5月13日妥当レンジ　16,600円～17,950円
消費増税先送り、大型補正予算の思惑に揺れる展開

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜18日発表予定の1-3月GDP一次速報、実態マイナス成長＞
■米経済への信頼感から為替は108～109円/ドルとやや円安気味に推移している。13日に発表された4月の米小売売上高、5月のミシガン大消費者信頼感指数はいずれも市場予想を大きく上回った。
■しかし、中国の経済指標からはまだ改善を表すものが見られない。14日発表の鉱工業生産（4月）、固定資産投資（1-4月）、小売売上高（4月）のいずれもが市場予想を下回った。
■今週は、18日発表の1-3月の国内GDP一次速報に注目が集まる。市場予想は+0.3％（実質）とプラスであるが、閏年の影響が約1.2ポイントの影響があることを考慮すれば実態はマイナスである。マイナス成長は2四半期連続となる。これを切っ掛けに消費増税先送りや大型補正予算への期待から株価は思惑的な上昇が見込まれると考える。
■やや注意しなければならないのは、20-21日のG20財務相・中央銀行総裁会議において、ドル安を容認するような発言が出てくる可能性である。
■決算発表が出揃った。コンセンサス予想を見る限り魅力的な見通しではないものの、現株価水準にはやや割安感がある。17,000円を目指す動きを期待する。

＜コンセンサス予想EPSは全期間プラスだが＞
■5月13日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、対象決算期の移行から全期間がプラスとなった。前年度における予想EPSの水準と株価の位置に当てはめると以下の通りである。今期ベースでは昨年12月下旬の19,000円、来期ベースでは本年1月中旬の17,500円、再来期ベースでは本年3月上旬の17,000円。予想EPSの方向性が重要であうことから単純には当てはまらないが、前年度はいずれも下向きトレンドにある状況であっただけに、17,000円台は十分視野に置けると考える。自動車株など105円/ドルを計画値で織り込んだ輸出企業の戻りを期待したい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月13日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月13日）

*5月13 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

決算がほぼ出揃った段階では、現株価水準には割安感がある。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　39.6％→33.3％→56.5％→35.1％→。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、25.3％→37.3％→59.3％→42.4％→。

一昨年、昨年の水準からみると劣るものの対象決算期の移行により前週比プラス比率が上昇。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

対象決算期移行に伴いコンセンサス予想EPSは上昇したが、来期・再来期が弱い

12ヵ月移動平均の予想PERでは割安感はあまりない。

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示