8月16日妥当レンジ　19,600円～21,200円
9月のECB/FOMCを視野に為替動向に注意

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜日経平均2万円割れは、為替がポイントになる＞
■14日のNYダウは前日比800ドルの今年一番の下げ幅であった。これを引き起こしたのは、1）長短金利の逆転が生じたこと、2）14日に発表された中国の経済統計（小売売上高・鉱工業生産・固定資産投資）がいずれも市場予想を下回ったこと、3）同じく14日発表のドイツの4-6月期実質GDPが前期比▲0.1％とマイナス成長になったことが挙げられる。
■トランプ大統領が同日に米大手銀3社のトップと電話会議を行ったことや、ロイター通信が、中国高官が「個人の可処分所得を押し上げる計画を実施する、と述べたと報じたことなどから、警戒感が後退。今週23日にジャクソンホールにおいてパウエルFRB議長の講演が予定されている。9月のFOMCでの利下げに肯定的なコメントが期待されており、19日のNYダウは26,000ドル台を回復した。
■9月には、ECB（9/12）、FOMC（9/17-18）、日銀（9/18-19）と金融政策決定会合が続く。ECB、FOMCにおいては追加緩和（利下げ）が確実視されており、日銀の対応に注目が集まっている。マイナス金利の深堀り（マイナス0.2～0.3％）との観測もあるが、現段階では動けないとの見方もある。いずれにしても、欧米での金融緩和から円高圧力が強まると予想される。
■下限の目処をPBRで計るとするならば、既に2016年初頭の安値水準（0.99倍）にあり、当面は2万円割れの可能性は高くはないと思われるが、コンセンサス予想が切り下がる現状では上値は重く、本格反騰の可能性は低い。底割れするかどうかは、来期以降の業績見通しによる。大幅に悪化するような環境変化としては為替が挙げられるだろう。米利下げ期待で米国株は押し上げられても日本株への波及は限定的と考える。

＜「コンセンサスDI」は、全期間で9週連続50割れ＞
■「IFIS/TIWコンセンサス225」（アナリストコンセンサス予想EPSを225型に集計)は、全期間でマイナスであった。「コンセンサスDI」は全期間で9週連続50割れとなった。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月16日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月16日）

8月16日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

  



妥当レンジ下限は一段と低下。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　42.2％→48.1％→47.6％→40.5％→41.9％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、47.0％→45.1％→43.3％→37.3％→47.4％。
再来期ベースはやや上向くが。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示

PBRの1.0倍割れは、2016年2月と、2011～2012年。その当時とはBPS（1株純資産）の水準が大きく異なっており、それが日経平均２万円を支えている。
[8/16現在のBPSは、20,217円。]

1Q時点としては多い下方修正、2Q時点では18年度を上回る可能性も。