7月5日妥当レンジ　13,600円～15,700円
コンセンサスEPSは1Q決算後も小動きの見通し

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米国経済指標の好調を受け、堅調に推移したが＞
■先週は比較的好調な米国経済指標を受けて、為替が円安方向で推移したこともあり、日経平均は、週末終値で前週比632円上昇し、14,300円を回復した。ポルトガルの長期金利の急上昇、エジプトのクーデターなどの波乱要素があったものの、中国シャドーバンキングに対する懸念がやや後退したことや、ECB（欧州中央銀行）が利下げの可能性を示唆したことなどから安心感が広がった。
■国内では7月21日に参議院選挙が予定されている。与党（自民・公明）が圧勝することによって、参議院のねじれ解消が期待される。参議院選挙はほぼマーケットに織り込み済みと思われ、選挙結果が大きな影響を与える可能性は低いと思われる。
■中国のシャドーバンキング問題は、6月20日に13.0％まで跳ね上がった上海銀行間金利が、先週末（28日）には4.9％にまで下がったことによって鎮静化している。29日にシャドーバンキングの内、高利回りで資金を集めている理財商品の規模について中国当局関係者が8兆2,000億元（約132兆円）と公表したことも市場に安心感を与えている（日本のGDPとほぼ同額の465兆円との報告書がMoody’sから出されている）。中国当局の公表により、パニックはひとまず回避されたと考えられる。
■選挙後は1Q決算発表が本格化する。足下のコンセンサスEPSの動きを見ている限り、今期見通しが上方シフトする可能性はあまり高くないだろう。現在の日経平均株価は、妥当レンジの中位水準にあり、レンジ内のボックス圏での動きを予想する。

＜今回も全期間でマイナス企業数がプラス企業数を上回った＞
■7月5日時点の「IFIS/TIWコンセンサス225」は、来期ベースは若干プラスであったものの、今期、再来期は僅かながらマイナスであった。前回に続いていずれの期間においても、前週比でプラスとなった企業数は、マイナスとなった企業数を下回った。為替が円安で推移していることから、輸出企業の採算改善が期待できるものの、1Q決算段階では会社側予想値の修正は見込み難い。アナリスト予想の見直しは、小幅にとどまる可能性が指摘できる。
■日経平均の妥当レンジは、基準となるBPS値の変動による予想ROEの上昇から、上方に修正する。

（来週は都合によりお休みを致します）
 

◇日経平均妥当水準（レンジ）

  *「IFIS/TIWコンセンサス225」（7月5日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（7月5日）

*7月5日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジも回復傾向にあるが、株価はレンジの中位水準まで急回復。

 1Q決算で予想EPSの上方シフト（＝予想ROEの改善）が生じない限りは、本格的な上昇軌道は見込みにくいと考える。  

前週比EPSがプラスとなった企業数は、マイナスとなった企業数を前週に引き続いて下回った。1Q決算での予想EPSの上方シフトは見込み難い。

JASDAQ市場のリスクプレミアムはやや上昇傾向（割高感が薄らぐ）。7月16日に（取引所統合による）重複上場銘柄が無くなることによってプレミアムは上昇する可能性が考えられる。 

         出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成　
   　　いずれも2012年1月から表示