片肺飛行で未だ脆弱も景気回復軌道へ

9月2日、トルコ統計局が発表した2019年4-6月期の実質GDPは前期比＋1.2％でした。2期連続のプラスです。対前期比の寄与度は、個人消費が＋1.8％と全体をけん引しました。一方、固定資本投資が－1.9％（4期連続マイナス）と、企業の設備投資が振るいません。消費と投資の動きにバラつきのある「片肺飛行」で未だ脆弱な状況ですが、それでも何とか景気回復軌道に乗ってきた形です。また、純輸出（外需）は＋0.5％でした。6期ぶりに輸出入共プラスとなり、景気拡大局面のパターンとなりました。

7-9月期は、まだ力強さには欠けるものの、景況感指標を見る限り、景気は回復方向にあると見られます。8月の製造業PMIは48.0と17ヵ月連続で50割れも、今年最高となっており、徐々に先行きに対して前向きになりつつあります。一方、8月の消費者信頼感指数は58.5と低迷しています。雇用環境の悪化が背景にありますが、最悪期を脱しつつあり、今後水準を徐々に切り上げていくと見込まれます。

景気重視の金融政策がリラを下支え

今年のリラ相場（対円）は、おおむね1リラ18～21円の中でやや弱い展開です。円高・ドル安や景気低迷に加え、様々な国際政治リスク、エルドアン政権の強権的な振る舞いが、リラ相場を押し下げていると見られます。

7月25日、トルコ中央銀行（中銀）が大幅利下げに踏み切り（24％➝19.75％）、景気重視の姿勢に変わりました。重要な判断材料であるCPI（消費者物価指数）の前年同月比は、2018年10月の＋25.2％でピークアウトし、7月は同＋16.7％でした。中銀サーベイでは、年内の＋15％割れが予想されており、追加利下げの可能性が高まっています。実現すれば、今後の景気回復に寄与するほか、金利低下期待で投資資金流入が促され、リラを下支えすると思われます。

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