4月3日妥当レンジ　18,450円～19,900円
低水準な米雇用統計にも動揺はなく、底堅い展開だが

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米雇用統計は市場予想を大きく下回ったが＞
■3日に発表された3月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数が12.6万人増と市場予想の半分程度に留まった。製造業や建設業などが減少しており、ドル高や原油安の影響が表れている模様である。
■Thomson Reutersのデータ（市場予想）に拠れば、1-3月期の米国企業の利益は前年同期比2.8％の減益となる。原油価格の下落からエネルギー企業が64％の減益となる予想である。
■しかし、これらによってFRBによる利上げ予想時期の後ずれと、ドル安等によって、週明けのNY市場の株価は上昇した。
■本来は悪材料であるものが株式市場にとってはプラスに評価された面があるが、不安定なギリシャ情勢など懸念材料もあり、手放しに安心は出来ない。景気ウオッチャー調査（8日）、工作機械受注（9日）、貿易統計（20日）など注意深く見守る必要があろう。
＜コンセンサス予想EPSは、来期・再来期が僅かにプラス＞
■4月3日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、前週と同じく、今期ベースがマイナスとなったが、来期・再来期はプラスであった。ただし、セブン＆アイHD（3382）が、本決算を迎えて対象決算期が移行したことによる寄与（今期＋0.88円、来期＋1.02円、再来期＋0.94円）を除けば実質全期間マイナス。前週と比較してプラスになった企業数はマイナスとなった企業数を全期間で下回った。自動車、重電、機械、銀行などの16/3期予想がやや引き下げられており、企業の慎重スタンスを先取りした動きとも考えられる。
■対象決算期以降後の妥当レンジ下限も、19,500円（上限は21,100円）と若干上方にシフトしているが、新年度の会社予想が慎重であることに対する反応には注意したい。まずは2月決算銘柄の決算発表（新年度の会社計画）の動静を見守りたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（4月3日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（4月3日）

*4月3日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

12ヵ月ﾌｫﾜｰﾄﾞの移動平均で見た場合の妥当レンジは、19,380円～20,960円。現株価は移動平均レンジ下限とほぼ一致。

来期予想ベースのプラス企業比率は、43.2％→63.2％→51.9％→54.4％→47.5％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、46.6％→65.3％→54.5％→49.3％→48.1％。
企業の慎重姿勢を織り込む展開か？

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意] 

明確な根拠はないのだが、経験則から12ヵ月ﾌｫﾜｰﾄﾞの移動平均レンジの下限と日経平均株価の連動性は高い。移動平均下限を株価が下回れば“買いシグナル”、上回れば“売りシグナル”。ここ2ヵ月間はほぼ一体的に推移。 

対日経平均倍率は逆（数値が小さい方が上）に表示している点に注意。
昨年秋口から日経平均の上昇率を大きく下回って推移している。底打ちか？

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示