1月22日妥当レンジ　16,400円～17,700円
週末の日銀政策決定会合への注目高まる

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜一旦底入れであるが、ここからの反発は小さいだろう＞
■21日（木）のECB理事会後のドラギ総裁の記者会見において、次回の理事会（3/10）において追加緩和実施を検討するコメントからマーケットに安心感が広がった。ドル円も116円割れから118円台に。原油価格も32ドルを回復した。
■26-27日の米FOMCでも利上げに関して慎重な声明が出てくる可能性がある。今週前半はマーケット心理の回復を受けて緩やかな上昇が期待される。
■28日：商業動態統計、29日：消費者物価指数、家計調査、鉱工業生産など12月の国内主要統計の発表が続く。28-29日には、日銀金融政策決定会合が開催されると同時に1月展望レポートが発表される。ドラギ総裁発言を受けて、日銀の追加緩和期待も高まってきている。この点に関してはやや要注意である。マーケットが過剰に反応した場合には、追加緩和の見送りあるいは小規模に留まった場合の反落（＝失望売り）も予想される
■外部要因の大きなマイナスが無い限り、3Q決算発表を織り込みつつ、2月は緩やかに株価は回復すると思われる。しかし、1月の米国統計には寒波の影響が出てくる可能性も考えられることから再び円高に振れる局面もありそうである。フルインベストメントは、未だここでは控えたい。
■25日発表の12月の貿易統計は2カ月ぶりに貿易収支が黒字となったものの、原燃料安によって輸入が減少したことが要因であり、輸出は引き続き弱い状態が続いている。輸出金額は前年同月比▲8.0％（数量▲4.4％）。米国向け輸出が16ヵ月ぶりにマイナスとなった。

＜前週比プラス企業比率はアベノミクス後の最低水準＞
■1月22日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、3週続けて全期間マイナスであった。しかし、前週比で予想EPSがプラスになった銘柄の比率は、44.4％（来期ベース・変化なし銘柄を除く）とやや改善しており、3Q決算発表を直前に控えて織り込みが進んでいることが覗える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（1月22日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（1月22日）

*1月22 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

企業業績見通しの下方トレンドから妥当レンジの下方シフトが株価の下げより大きかった。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　51.2％→51.9％→41.1％→31.9％→44.4％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、48.8％→49.0％→38.5％→35.2％→47.9％。

業績修正の織り込みは進んだのか？

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

今期予想EPSは1000円割れ間近に

 予想PER（12ヵ月フォワード予想ベース）は、昨年9月を下回り割安感強い。

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示