2月26日妥当レンジ　23,200円～25,000円
振幅が激しい展開も、企業業績を評価する流れへ !！

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜米長期金利の動向に敏感な相場展開続く＞
■23日、24日の米議会公聴会においてパウエルFRB議長は、「(金利上昇は）底堅い景気回復に市場が自信を持っている証しだ」、「(物価上昇は2020年のインフレ率低下の反動であり）広範な物価上昇にはつながらず、長続きしないだろう」と金利上昇による懸念の沈静化に努めた。これを受けて、24日にダウ工業株30種平均は、過去最高値を更新した。しかしながら、巨額の債券の持ち高解消などの動きから、25日の米長期金利は一時1.61％にまで上昇。翌日（26日）の日経平均株価は1,202.26円下落する大幅安となった。
■26日の米国市場では金利が低下したことからナスダック総合指数が上昇（ダウは下落）。週明けの日本株市場も落ち着きを取り戻している。
■他方で、27日に米下院が1兆9,000億ドルの新型コロナウイルス対策法案を可決したことから巨額な財政支出による景気過熱懸念が強まっている。上院では一部修正が行われる可能性はあるものの3月中旬には成立する見通しである。今後は、強い米国経済指標の発表に対して金利が（上に）振れる可能性があり、その結果として上下の振幅が激しい相場展開が今しばらく続くことが予想される。
■1日発表の米ISM製造業景気指数（2月）は60.8（予想58.9：前回58.7）と3年ぶりの高水準であった。今週は、3日：ADP雇用統計（2月）、ISM非製造業景気指数（2月）、4日：米新規失業保険申請件数（2/27終了週）、5日：米雇用統計（2月）が注目される。
■2019年の米長期金利は2.7～1.5％（年後半に向けて低下傾向）。この間の日経平均株価は概ねｲﾝﾌﾟﾗｲﾄﾞ・ﾘｽｸ・ﾌﾟﾚﾐｱﾑを6.5～7.0％で推移。現在のコンセンサス予想からこのレンジを算出すると25,000円～27,200円（2/26現在）である。新年度（3月決算企業の年度替り）を迎えてコンセンサス予想が10％程度は上方にシフトすることを勘案するならば現株価水準は十分に許容できるだろう。振幅の激しい市場環境にあるが押し目には強気で臨みたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（2月26日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（2月26日）

2月26日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

12ヵ月フォワード予想PERでは昨年6月にPER20倍に跳ね上がり、その後PER20～23倍で推移している。来期、再来期と2桁のEPS増加が見込める中では（金利上昇から）PERが低下しても株価水準の大幅な下方への水準訂正は避けられると考える。

縦棒が米長期金利なので分かり難いかもしれないが、現在の金利水準（1.48％）ではインプライド・リスクプレミアム（IRP)の6.0％～6.5％に株価は位置すると感がえられる。すなわち、（現在のコンセンサス予想EPSからは）25,000円～27,200円が妥当と思われる。ただし、対象決算期の移行によって予想EPSの増加が見込まれるので、この水準はボトムラインと思われる。

参考値（ERP＝ｴｸｲﾃｨ･ﾘｽｸ･ﾌﾟﾚﾐｱﾑ 6.0％）の日経平均株価（2/26現在）は 27,200円（前週比▲1400円）。　再来期予想ベースでERP 6.0％（現在価値への割戻しなし）の場合の理論値は28,700円（前週比▲1450円）。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　62.4％→64.3％→61.9％→64.0％→75.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、54.6％→64.3％→59.2％→61.4％→68.8％。
来期ベースの75.2％は過去最高水準。上方トレンドは強く、弱気になる必要は無い。

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]
出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示