米金融市場は年3回の利上げを織り込み

▣ 利上げに慎重な金融市場が、今年3回の利上げを織り込み

2月上旬には、米長期金利が急上昇したことを警戒し、米株式相場が急落、投資家心理が大幅に悪化し、恐怖指数と呼ばれるＶＩＸ指数が暴騰するなど、市場が荒れた展開になる中、米金融市場が織り込む今年の利上げ回数は、2~2.5回程度まで減少しました（図表1）。

その後は、米金融市場が落ち着きを取り戻すのに合わせ、市場が織り込む今年の利上げ回数は増加に転じ、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のパウエル新議長が2月27日の下院での議会証言で、「昨年12月の会合以降、景気見通しは力強さを増してきた」と発言したことを受け、市場は年3回の利上げを織り込むことになりました。

市場の政策金利見通しの織り込みは、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）の見通しを下回る傾向があります（図表2、3）。利上げ見通しにやや慎重な市場が、今年3回の利上げを織り込む動きになっていることから、4回の可能性も浮上してきました。

3月のＦＯＭＣ（20-21日）での利上げはほぼ織り込み済みですが、ＦＯＭＣの声明文、会合後のパウエル議長の記者会見、会合にあわせて公表される経済見通し、政策金利見通しで、以降の金融政策を織り込むことになります。

▣ 利上げ回数に関する最近のＦＯＭＣメンバーの発言は

2月に入ってからの、今年の利上げ回数についてのＦＯＭＣメンバーの見解は、以下のようになっています。

• 3回ないし4回（サンフランシスコ連銀のウィリアムズ総裁、シカゴ連銀のエバンス総裁）
• 3回（ニューヨーク連銀のダドリー総裁、ダラス連銀のカプラン総裁）
• 2回（フィラデルフィア連銀のハーカー総裁）
• 4回は多い（セントルイス連銀総裁）

金融政策のスタンスが中道派とみられるウィリアムズ総裁や、ややハト派とみられているエバンス総裁が、4回の利上げを意識するなど、目線はやや上方向にシフトしてきているようです。

パウエルＦＲＢ議長が、3月1日の上院での議会証言で、「経済が過熱していることを示す兆候はない」と発言したことを受け、利上げ加速への警戒がやや和らぎました。トランプ大統領が鉄鋼やアルミニウム輸入に関税を課す方針を表明したことを受け、貿易摩擦への警戒が強まったことも手伝い、米長期金利は2.81％前後まで低下し、米債券市場はやや落ち着いてきています（図表4）。ただ、恐怖指数と呼ばれるＶＩＸ指数は22.47と、再び警戒水準の20を上回ってきており、内外の株式市場などはまだ不安定な状態が続いています。
ニューヨーク連銀のダドリー総裁は年3回の利上げを支持していますが、3月1日の講演で、前回の利上げ局面では年8回の利上げを実施しており、年内に４回の利上げが実施されたとしても、利上げペースはなお緩やかと発言しています。年4回の利上げの可能性が高まった場合の、市場の反応を和らげようとする意図がありそうです。ただ、年4回の利上げでも緩やかな利上げペースとの認識が市場で広がるには、もう少し時間が必要かもしれません。いずれにしても利上げペースについては、3月のＦＯＭＣを確認してから、再考することになります。

図表入りのレポートはこちら

https://www.skam.co.jp/report_column/env/