－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

• 3月の利上げ開始を示唆
• 3月上旬にはテーパリング（量的緩和の縮小）終了
• バランスシート（ＦＲＢの保有資産）の縮小開始は利上げ開始後
• また、バランスシートは大幅に縮小する
• パウエル議長は、毎回の会合での利上げの可能性や、50％の大幅な利上げを否定せず
• 今後は利上げペースとバランスシートの縮小が焦点に

▣ 3月の利上げ開始を示唆

米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は、1月25、26日に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で政策金利を据え置くとともに、米国債などを買い入れる量的緩和の縮小（テーパリング）ペースを維持しました。

声明文では、「インフレ率が2％を大きく上回り、労働市場が堅調であることから、委員会はＦＦ金利の目標誘導レンジの引き上げが間もなく適切になると予想する」と3月の利上げ開始を示唆するとともに、「純資産購入のペースを引き続き毎月縮小し、3月上旬に終了することに決めた」とし、一部で出ていた量的緩和終了の前倒しはありませんでした。

あわせて、「ＦＲＢのバランスシートの規模縮小に関する原則」を公表しました。バランスシートの圧縮（量的引き締め、ＱＴ）は利上げ開始後に実施し、償還された元本のうち再投資に回す金額を減らすことで保有高を減らしていく前回と同じ手法で、一部で警戒されていた保有資産の売却は含まれませんでした。

▣ パウエル議長はややタカ派、市場にはサプライズ

声明文は想定の範囲内の内容でしたが、会合後の記者会見でパウエル議長は、「労働市場を脅かすことなく、かなりの利上げ余地がある」、「バランスシートの規模は必要以上に大きく、縮小はかなりの規模になる」と述べるとともに、毎回の会合での利上げの可能性や、0.5％の大幅な利上げの可能性も否定しませんでした。

タカ派的な姿勢が示されたことから、利上げペースの加速への警戒や、年前半にも前回よりも大幅なバランスシートの縮小に着手するとの思わくが広がり、26日の米金融市場は不安定な動きになりました。

▣ 一段の金融引締めを織り込む動きに

これまで、2022年の4回の利上げを織り込みつつあった市場では、5回以上の利上げもありうるとの織り込みになりつつあります（図表1）。また、これまで株式市場を支えてきた緩和マネーの供給が止まるだけでなく、圧縮される（量的引き締め）ことへの警戒も強まり、投資家の市場心理を表し恐怖指数とも呼ばれるＶＩＸ指数は、不安心理が高まっているとされる20を大きく上回り、30台に乗せてきています（図表2）。

利上げについては、米短期金融市場で2024年12月のＦＦ金利先物レートはさほど上昇しておらず、今年の利上げペースは速まる可能性があるものの、その後はペースが鈍化するとの織り込みになっています（図表3）。3月のＦＯＭＣで公表される政策金利見通しを確認するまでは、利上げのペースをめぐる思わくに振らされそうです。

バランスシートの縮小については、前回は市場への影響は限定的でした。今のところ、バランスシートの縮小の手法に保有資産の売却が含まれていないことは安心材料です。もっとも、今回はバランスシートの規模が大きいため、縮小幅も大きいことが想定されます。バランスシートの縮小については、開始時期や規模が具体的に示されていないことから不透明感が強く、内外の金融市場はやや不安定な動きが続くことには注意が必要です。

図表入りのレポートはこちら

https://www.skam.co.jp/report_column/env/