9月8日妥当レンジ　20,450円～22,100円
悪抜け。地政学リスクは残るが、米ＦＯＭＣに期待

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜リバウンド後は米FOMCを待つ展開＞

■先週は悪材料が重なり、週末の8日にはドル円は、107円台前半まで円高が進み、日本株は大幅下落となった。1）4日：中国当局が仮想通貨発行による資金調達「ICO」（イニシャル・コイン・オファリング）を全面禁止（その後、仮想通貨取引所も閉鎖へ）、2）6日に米債務上限引上げや暫定予算の期限に関して12月までの延長の合意がされたが、他方でFRB12月利上げが困難になるとの見方が広がった、3）7日：ドラギECB総裁の会見では、ユーロ高に対する牽制はあったものの、欧州経済の好調が確認されることで、ドル安が進行、4）9日の北朝鮮の建国記念日を控えて地政学リスクに対して過敏な状況、5）米国では「ハービー」に続いて大型ハリケーン「イルマ」の上陸が予想されていた。
■結果的に北朝鮮は何も行動を起こさず、「イルマ」の直撃は回避されたこと、などから悪抜けとなり、週明けから円安と株式のリバウンドが生じている。既に北朝鮮が核実験を行う前の水準にまで戻していることから買戻しの動きは一巡すると見られるが、債務縮小開始の決定が見込まれる19-20日の米FOMCに向けて堅調な動きを予想する。
■北朝鮮に対する制裁に関して国連決議(12日）は全会一致で採択されたが、米国が中国・ロシアに譲歩する形となった。今後の北朝鮮の反応には注視する必要があるだろう。
■今週の経済指標は、8月の米国消費者物価（14日）、8月の中国小売売上高・鉱工業生産（14日）、8月の米小売売上高（15日）が注目される。

＜コンセンサスEPSは堅調にプラス推移＞

■9月8日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、全期間で前週比プラス。コンセンサスDI（＝予想EPSの前週比プラス比率）も、6週連続で全期間が50（中立水準）を上回って推移している。
■10月2日付で日経平均採用銘柄の入替えが行われる。北越紀州製紙（3865）、明電舎（6508）が除外になり、リクルートHD（6098）、日本郵政（6178）が採用となる。この入れ替えによって日経平均の予想EPSにはプラス効果が見込まれる。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（9月8日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（9月8日）

9月8日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

5月からの妥当レンジ下限を下回る状態の継続は、
1）地政学リスク（北朝鮮）⇒　円高と株安
⇒ 9月9日に北朝鮮の行動がなかったことから市場は一旦は安堵
2）米国利上げペースが緩慢になるとの市場の見通し⇒円高が強く影響しているものと考えている。
⇒ 債務上限問題は12月に持ち越しとなったが、その結果、12月利上げの可能性は低下か？

来期予想ベースのプラス企業比率は、　57.2％→65.9％→58.2％→54.7％→55.4％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、61.7％→55.2％→59.9％→52.5％→62.5％。
安定的に50％超をキープしており、まだ翳りはない。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示