5月2日妥当レンジ　19,600円～21,200円
月内は日経平均2万円台を伺う展開

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米国6月利上げ期待から株価は強含みの展開続く＞

■4月のISM製造業景況指数（1日）は前月を下回ったが、ISM非製造業景況指数（3日）は、62.4と市場予想（58.4）を大きく上回った。5日発表の4月の米雇用統計では非農業部門雇用者数が21.1万人増と市場予想（18.5万人）を上回り、失業率も4.4％と前月から0.1ポイント改善した。米FOMC（2-3日）会合後の声明では「景気減速は一時的」、「利上げペースも緩やかに調整する」と6月の会合（13-14日）での利上げの可能性に十分な含みを持たせた。
■為替市場ではドル円は112円台/ドル後半にまで円安が進み、仏大統領選での中道派のマクロン氏勝利も加わって、連休明けの日経平均株価は一時期19,929円と2万円に迫った。
■第1四半期（1-3月）での米経済の停滞は一時的要因であることが追認されたこと、仏大統領選の親EU派勝利によって欧州におけるポピュリズムの台頭に目先的には歯止めがかかったこと、米暫定予算の期限切れ問題の解消、北朝鮮情勢において米国の先制攻撃の可能性が低いとの見方の強まり、などから懸念材料が大きく後退し、リスクオンの状態が生じている。
■向こう1ヵ月は、6月の米利上げを視野に円安トレンドが期待される中で、企業業績を買う展開が予想される。
■懸念材料を敢えて挙げるならば、中国経済の動向である。4月の中国貿易統計（8日）においては輸出（ドル建・前年比）が8％増となったことが上げ相場の中では好感されたが、市場予想（+10.4％）を下回っている。4月の製造業PMIは、国家統計局及び財新/マークイットも低水準に留まった。

＜まだまだ日本株は割安水準だが＞

■5月2日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、連休の谷間で決算発表が少ないタイミングであったが、全期間で前週比プラスとなった。 「225コンセンサスDI」（前週比プラスとなった銘柄数の比率）は、今期ベースは50％を割ったものの、来期・再来期は50％超を維持した。
■懸念材料の後退と日本株の割安感を買う展開に目先は乗ってゆきたい。ただし、織り込みスピードが速いだけに、その反動にも用心したい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月2日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月2日）

*5月2日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジは2015年5～7月の水準を超えてきた。目先の懸念材料は消化されており、日経平均2万円奪還に現実味。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　48.5％→45.5％→57.1％→64.5％→56.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、44.8％→52.4％→55.3％→61.9％→52.3％。

先週は営業日が2日しかなかったためサンプル数が少ないが、来期・再来期ともにプラストレンドを維持。最終的に来期予想ベースのEPSで1,270円前後が伺えるかどうかが目先のポイント（5/2現在は1,201円）。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示