3月10日妥当レンジ　19,200円～20,750円
最近の市場はリスクイベント通過後に急騰のパターン

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜繰り返しであるが、日経平均2万円は切っ掛け待ち＞

■10日発表の2月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数が23.5万人増、失業率低下（4.8％→4.7％）と極めて好調な内容であった。それにもかかわらず、週明けの日本株がやや冴えないのは、1）ADP雇用統計（8日)で既に好調が織り込まれていた、2）9日のECB理事会でデフレ懸念が後退したことが確認され、為替は円安に振れていたこと。3）リスクイベントとして、 15日にオランダ総選挙、17-18日にG20財務相・中央銀行総裁会議が予定されていること、4）英国が月内にもEU離脱を正式に通知することが見込まれること、などが挙げられる。
■もちろん、こうしたリスクイベントで市場が懸念するような材料（例えば、通貨安批判や貿易赤字の問題、地政学的リスク等）が現出する可能性はあるものの、無難に通過すれば頭を押さえつけられていたマーケットは急騰する。時間的には停滞している局面が長くても、結果的にはマーケットは上昇基調を描いている、というのが昨年来何度も見られた構図である。
■14-15日の米FOMCでの利上げが確実視されることに加えて、ECBの緩和姿勢にも変化が出てきている。「目標達成に向け正当化されるなら理事会は利用可能なあらゆる処置を利用する」という一文が緊急性がなくなったとして削除されたことは注目に値する。

＜コンセンサス予想（来期ﾍﾞｰｽ）は、19週連続前週比プラス＞
■3月10日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、引き続き全期間において前週比でプラスであった（全期間プラスは6週連続、来期ベースは19週連続）。「225コンセンサスDI」（前週比プラスとなった銘柄数の比率）も来期・再来期ベースともに50％超の高水準を維持している。
■10日時点では、12ヵ月フォワードベースの予想EPSからの日経平均株価の妥当レンジは、20,110～21,780円と上方シフトが続く。下限が20,000円を超えてきており、株価急騰のマグマが溜りつつあると考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（3月10日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（3月10日）

*3月10 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジは上方にシフト。2015年の高値時に迫る

来期予想ベースのプラス企業比率は、　58.7％→62.1％→59.9％→64.9％→60.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、67.6％→55.9％→62.4％→55.5％→59.2％。

引き続きプラストレンド（50％超）を維持！

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 12ヵ月フォワードの予想EPSでは2015年高値時を大きく上回る。
予想PERも2015年時点と相対的には割安感がある。

（日経平均÷日経ジャスダック平均の目盛りは逆表示である点に注意）
日経ジャスダック平均の日経平均に対する相対的ポジションは高値警戒水準に迫る。
日経平均が割安？　それともジャスダック平均が割高？

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示