9月9日妥当レンジ　16,550円～17,850円
緩和限界への懸念台頭から長期金利上昇

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ドラギ総裁記者会見から長期金利は世界的に上昇＞
■ECB理事会（8日）後の記者会見においてドラギ総裁が、ドイツの財政出動を促すような発言を行ったこと、量的緩和プログラムの延長時期について議論を行わなかったことを述べたことなどから、市場の緩和期待に大きく水を差す結果となった。
■ロイターが9日に、日銀が20-21日の総括検証を踏まえイールドカーブのフラット化の修正策を検討する、と報じたことから、金融緩和手段の限界・方針転換の可能性への疑念が強まり、長期金利が上昇した。日欧の金融緩和には政策手法での限界が指摘されており、20-21日の日銀金融政策決定会合を前に、動きづらい局面になっている。
■米国の利上げを巡る動きでは、 9日に慎重派と看做されていたボストン連銀のローゼングレン総裁が早期利上げに前向きな発言を行ったことによって、9月利上げへの懸念から米国株式市場が大幅な下落となった。12日に同じく慎重派のブレイナードFRB理事が9月利上げに否定的な姿勢を堅持したことから、市場混乱は収束したように見える。ただし、FOMCの投票権を持つ10人の理事の内、利上げ積極派が優勢との見方もある。15日発表の米小売売上高（8月）への注目度が高まるだろう。

＜コンセンサス予想EPSは全期間で小幅マイナス＞
■9月9日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、全期間で小幅マイナスとなった。前週比プラスとなった銘柄の比率も、全期間で40％台であった。業績見通しに関しては、下方トレンドは終息しつつあるものの、プラスに転換する要素もあまり見込めない中で、50％を下回る状況が続きそうだ。
■今週は、日米の金融政策決定会合を控えて、膠着した状況が予想される。また、会合の結果次第では一時的にリスクオフの展開も予想されるが、バリュエーション面でのダウンサイド・リスクはある程度限定されると考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（9月9日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（9月9日）

*9月9 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

依然としてやや割安感のある水準。ただし、米国の9月利上げ（見通しの強まり）はリスク要因。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　46.5％→42.1％→54.7％→48.8％→46.1％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、51.2％→48.0％→52.6％→45.0％→47.4％。

業績見通しはやや底打ち感はあるものの、回復は弱い。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示