8月26日妥当レンジ　16,150円～17,500円
再び「中銀プレイ」の様相を帯びるか？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米利上げ・日銀緩和を視野に思惑が蠢く＞
■26日のイエレン議長講演（ジャクソンホール）は、「米雇用が改善し、追加利上げの条件は整ってきた」と利上げに対してやや強含みであった（実際には、フィッシャーFRB副議長がインタビューで、9月利上げ実施および年内複数回の利上げを示唆したことが、為替や長期金利にインパクトを齎した）。
■今週は、31日：ADP雇用統計、1日：ISM製造業景況指数、2日：米雇用統計、と米国統計の発表が続く。現状では米雇用統計（8月）は、非農業部門雇用者数18万人増がコンセンサスであるが、これをやや下回っても利上げムードは維持されると考える。
■9月の中央銀行の政策決定会合は、ECB：8日、米FOMC：20-21日、日銀：20-21日の予定である。9月の米利上げ、日銀追加緩和の可能性はそれほどは高くないと考えるが、マーケットは思惑的に動く可能性も十分考えられる。雇用統計をはじめとした米国経済指標が良好であれば、金融政策決定会合まで短期的には円安・日本株高のトレンドが生じると考える（その場合は、深追いせずに水準を見極めることが肝要）。
■国内経済指標では、7月の家計調査では実質所得は前年同月比▲0.5％であったが、市場予想▲1.0％は上回った。7月の完全失業率は3.0％と1995年5月以来の低水準にあり、労働市場の逼迫から緩やかな改善傾向を辿ると考える。

＜来期ベースの前週比プラス企業比率は、15週ぶりに50％超＞
■8月26日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、今期及び再来期ベースがマイナスとなったが、来期ベースがプラス。前週比プラスとなった銘柄の比率は、全期間で50％以上となった。特に、来期ベースが15週ぶりにプラス。これは5月の対象決算期の移行を控除して考えれば、実質的には昨年末以来となる。
■株価水準は、月曜日に大きく上昇したものの依然として妥当レンジの中位よりもやや下の水準にあり、米雇用統計の内容によってはさらに上昇が期待できる。（米雇用統計が）やや期待外れであっても日銀の追加緩和期待が残ると考えられるだけに押し目は拾ってゆきたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月26日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月26日）

*8月26 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

円高トレンドが一服することによって、コンセンサス予想EPSのマイナストレンドも収まり、マーケットの割安感が意識されると考える。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　43.2％→48.0％→46.5％→42.1％→54.7％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、47.3％→53.4％→51.2％→48.0％→52.6％。

来期ベースは15週ぶりに50％超え。円高トレンドの一服から底打ちか？！

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示