7月29日妥当レンジ　16,400円～17,700円
「総括的な検証」の解釈で揺れる

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜先週のイベントは予想の範囲であったが＞
■米FOMC（27-28日）と日銀政策決定会合（28-29日）というイベントを通過した。FOMCでは予想通り政策変更はなかったが、会合後の声明で「景気見通しへの短期的なリスクは弱まってきた」と加筆され、年内利上げの可能性に含みを残した。
■日銀金融政策決定会合では、ETFの買入枠が年間3兆3,000億円から6兆円へと拡大された。国債買入額を含めて政策協調による追加緩和実施への期待も強かったため市場の期待には届かなかったが、予想の範囲であった。しかし、会合後の黒田総裁の記者会見において、9月の会合（9/20-21）において「大規模緩和の政策的効果に対する総括的な検証」を行うとの発言があり、「追加緩和」を示唆した発言との見方がある一方で「軌道修正」が行われる可能性も指摘されている。債券市場では国債利回りが上昇するとともに、円高／ドル安に為替が振れ、株式市場は停滞している。
■29日に発表された米国の第2四半期（4-6月）GDP速報値が市場予想の前期比＋2.5％を下回る＋1.2％に留まったことや、1日発表のISM製造業景況感指数が3ヵ月ぶりに低下したこと（6月53.2→7月52.6）なども為替や株価にマイナスに影響した。
■今週は、3日：ISM非製造業景況感指数、ADP雇用統計、5日：米雇用統計（いずれも7月分）の発表が行われるが、市場予想を下回る数値が続くようであれば目先は円高・株安に動く可能性には注意したい。
■1Q決算発表が進んでいるが、事前の警戒感と比較すればほぼ順調に推移している。決算発表が進む今週から来週にかけて市場心理は底打ちして好転に向かうと予想する。

＜コンセンサス予想EPSの低下トレンドの終息は近いか？＞
■7月29日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、2週続けて前週比で全期間プラスとなった。ただし、前週同様にプラスとなったのはソフトバンクグループ（9984）など一部銘柄の影響が大きい。しかしながら、前週比プラスとなった銘柄の比率は40％台に回復しており、（100円を割り込む円高が生じない限り）悪抜けが近いことを示唆しているようにも見える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（7月29日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（7月29日）

*7月29 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

1Q決算を織り込みつつあり、反転の時期は近い！？

来期予想ベースのプラス企業比率は、　35.8％→23.0％→38.0％→33.3％→43.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、35.6％→32.6％→32.7％→31.4％→47.3％。

5週ぶりに40％台を回復。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示