12月25日妥当レンジ　17,750円～19,150円
国内経済・株価ともに目先は低空飛行が続く

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ぱっとしない国内経済指標＞
■11月の全国百貨店売上（18日発表）は▲2.7％（店舗調整後・前年同月比）、チェーンストア販売統計（21日発表）は▲1.0％（同）、いずれも8ヵ月ぶりのマイナス。11月の家計調査・実質消費支出（25日発表）は▲2.9％（前年同月比）と消費関係の経済指標が低迷している。
■11月の鉱工業生産（28日発表）は前月比▲1.0％と3ヵ月ぶりマイナス。汎用・生産用・業務用機械、輸送用機械、電子部品・デバイスなどのマイナスが目立った。
■11月の全国消費者物価指数は、コア（生鮮食品を除く総合）が+0.1％（前年同月比）と5ヵ月ぶりにプラスとなったが、食品の影響が強く、決してポジティブな内容ではない。
■国内経済の回復感が極めて弱い中で、今後も海外経済指標と為替に強く影響を受けるマーケット展開が予想される。年内は主だった海外経済指標の発表がないこと、年明け後は8日の米雇用統計待ちから、方向感の無いマーケット展開が暫く続くと考える。
■年明けの主な海外指標発表は、4日：中国 財新PMI製造業（12月）、米ISM製造業景気指数（12月）、6日：米ISM非製造業景気指数（12月）、米FOMC議事録、8日：米雇用統計。

＜今期予想の下方トレンドに注意＞
■12月25日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、今期ベースはマイナスとなったものの、来期・再来期ベースは僅かながらプラスであった。今期が大きくマイナスとなったのは東芝（6502）、キリンHD（2503）の赤字が主要因。ただし、この2社を除いても商社などマイナスが目立っており、今期業績に対する下ブレの可能性が出てきている。東証1部全体の予想EPS（日経新聞のPER、PBR、時価総額、発行済み株数等から推算）も大きく低下しており、これが足もとの株価低迷の背景とも考えられる。
■引き続き、積極的に株価が上昇する材料は見当たらず、19,000円を下回る低空飛行状態が続くと考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（12月25日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（12月25日）

*12月25 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

株価は下落したものの妥当レンジの中位よりは上の水準で特段割安感は無い。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　54.2％→49.7％→47.4％→43.7％→51.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、53.4％→41.1％→57.3％→39.8％→48.8％。

プラス企業比率の改善はまだ弱い

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

今期予想コンセンサスEPSが低下トレンド続く。

今期予想ROE（日経新聞からの計算値）が急速に低下。
一時的なイレギュラー？？

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示