10月16日妥当レンジ　17,750円～19,100円
業績不安が織り込まれる時間を経て、11月上昇を予想

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜中国危機は遠のいたのか？＞
■19日に中国国家統計局が発表した7-9月のGDPは前年同期比+6.9％と市場予想（+6.8％）をやや上回った。また、同日発表された小売売上高（9月）も前年同月比+10.9％と8月（+10.8％）同様に好調を維持している内容であった。輸出は減少するものの内需は堅調であり、輸出はやがて戻ってくるので問題はないとの論調も見られる。しかし、危機的状況にはならないものの、生産拠点のアジア諸国への移転が緩やかに続く中では、ストック調整も長期に亙ることが想像できる。そのため、中国向け輸出の回復には時間を要すると思われる。21日に9月の貿易統計（日本）が発表されるのでその点は注視したい。
■10月中の株式市場は上値の重い展開を予想するが、11月は悪材料が織り込まれることから上昇局面が期待できそうだ。アナリスト・コンセンサス予想は依然として低下トレンドにあるが、2Q決算発表を経ることで業績見通しが織り込まれる。日銀の追加緩和期待も剥落することから（筆者は追加緩和の可能性はないと考えている）、悪材料は一旦消化される。11月4日の郵政3社のIPOは反騰の起爆剤となりそうである。
■ただし、輸出企業にとっては11月以降は為替水準が1年前と差がなくなることから（日銀の量的緩和第二弾が行われたのは2014年10月31日）、円安効果が剥落する。そういう面では、下期以降の増益率の低下は避けられないと考えられる。内需に関してもやや踊り場的な局面にあるだけに、2万円をトライするまでには至らないと考えている。

＜コンセンサス予想EPSは実質マイナスが続く＞
■16日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、再来期ベースがプラスとなった（今期・来期はマイナス）。ただし、先週同様にファーストリテイリング（9983）が大きく影響している。前週比プラス企業数の割合は再び40％割れの水準に落ち込んでいる。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（10月16日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（10月16日）

*10月16日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

 
郵政3社のIPOから上昇に向かうか？

来期予想ベースのプラス企業比率は、　37.0％→34.4％→40.8％→44.1％→36.9％。 再来期予想ベースのプラス企業比率は、38.0％→32.7％→32.3％→39.6％→32.0％。
再び40％割れの水準に。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示