3月13日妥当レンジ　18,300円～19,700円
FOMCに揺れる展開か？　割安感は薄らいでいる

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ユーロの下落が続く中、欧州株が上昇＞
■ユーロの量的金融緩和の具体化と米雇用統計発表（2月）からの流れを受けてユーロ/ドルの下落が続いている。6日時点の1.10ユーロ/ドルから13日には一時的に1.05ユーロ/ドルを割り込むところまで下落した。金融緩和効果から欧州株（DAX）は上昇が続く。日本株も金融緩和継続が前提にあって、景気回復期待と政策的な日本株への投資拡大を見込んだ上昇が続く。
■FRBによる利上げ時期が模索される米国株においては、ドル高、金利上昇の中、株価が冴えない。17-18日に予定されているFOMCで「忍耐強く」の表現が外れるかどうかが焦点となっている。表現が外れれば6月利上げの可能性が高いと市場では目されており、短期的には為替も株価もFOMCに揺れる展開と思われる（ 「忍耐強く」が外れなかった場合は円高となるが、日本株は単純に売られるのではなく、米国景気加速を好感してプラスとなる可能性も考えられる）。

＜コンセンサス予想EPSは、全期間で前週比プラス＞
■3月13日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、僅かであるが前週比で全期間がプラスとなった。前週比予想EPSがプラスとなった企業の比率は、全期間において60％台と急回復した。
■13日現在の12ヵ月移動平均ベースの妥当レンジは19,170円～20,650円であり、 レンジ下限を漸く株価が上回ってきた。2ヵ月後に到来する対象決算期の移行を考慮すれば、引き続き、押し目は強気で臨むスタンスを堅持すべきであろう。ただ、以前のように「明らかな割安」状態ではなくなってきているので、何らかの切っ掛けで短期的に調整する可能性があることは頭の片隅には置いておきたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（3月13日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（3月13日）

*3月13日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

12ヵ月移動平均で見た場合の妥当レンジは、19,170円～20,650円。足元の株価は移動平均レンジの下限を上回ってきており、割安感は薄らいできている。 

来期予想ベースのプラス企業比率は、51.0％→50.0％→47.9％→43.2％→63.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、53.9％→56.2％→49.4％→46.6％→65.3％。
来期・再来期ともに50％超に急回復。
[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意] 

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示