2月20日妥当レンジ　17,850円～19,200円
国内景気回復に注目が集まる

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ギリシャ支援 4ヵ月延長で当面の火種は無くなる＞
■20日に開催されたユーロ圏財務相会合において、2月末に期限が切れるギリシャ向け金融支援を（ギリシャ政府は23日までに改革案をEUに提出することを合意延長の条件として）4ヵ月延長することを決定。4ヵ月後には再びギリシャは財政破綻の危機にさらされる可能性が残るものの、目先の火種は無くなった。また、金融市場は最悪のシナリオを段階的に織り込んでいると推察され、影響は縮小傾向にあると考える。
■1月の貿易統計（速報値・19日発表）において、貿易赤字額が前年同月比57.9％減少した。輸出が金額で＋17.0％、数量で＋11.2％、輸入が金額で▲9.0％、数量で▲6.3％となった。輸出は米国、欧州、アジア、中国と全般的に伸びており、生産の国内回帰などの影響が表れてきたことが指摘できる。輸出回復の持続と共に、今後は国内景気回復が注目されるであろう。今週末（27日）には、消費者物価指数、有効求人倍率・失業率、鉱工業生産の発表が予定されており、発表内容によってはマーケットはポジティブに反応する可能性が指摘できる。

＜コンセンサス予想EPSは、来期・再来期ベースがプラス＞
■2月20日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、前週比で今期ベースはマイナスとなったものの、来期・再来期は大きくプラスとなった。今期予想は頭打ちとなっているものの、来期・再来期業績に対する期待感が高まっているものと思われる。前週比で予想EPSがプラスとなった企業数の割合は、来期ベースでは50.0％と拮抗状態にあるが、再来期ベースは56.2％と上昇しているので懸念する必要はないと考える。
■今回は、来期・再来期の予想EPSの増加に加えて、長期金利が低下したこと（0.415％→0.390％）、予想ROEの上昇（7.78％→7.85％）などから妥当レンジを大きく引き上げる。
■株式市場では、日替わり的に広い範囲での物色が続いているが、輸出大型株を投資対象の中心に置きたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（2月20日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（2月20日）

*2月20日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

 
12ヵ月移動平均で見た場合の妥当レンジは、18,580円～20,050円。現株価水準は移動平均レンジで見た場合の下限を下回っており、まだ弱気になる必要はない。

来期予想ベースのプラス企業比率は、57.0％→60.2％→55.6％→51.0％→50.0％。 再来期予想ベースのプラス企業比率は、46.0％→56.3％→52.1％→53.9％→56.2％。 再来期ベースが伸びており、中期的な業績拡大基調に変わりはないと考える。
[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

コンセンサス予想EPSは、前年度（2013年5月～2014年4月）と比較すると堅調に拡大傾向にあることが見て取れる。

予想配当利回り（今期ベース）は、リーマンショック以降では最低水準に。しかしながら、長期金利とは依然として1％近い差が存在する。

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示