1月9日妥当レンジ　17,400円～18,750円
ｲﾝﾌﾟﾗｲﾄﾞ・ﾘｽｸ・ﾌﾟﾚﾐｱﾑは10月の株価急落時を上回る

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜リスク・プレミアムの上昇は恐慌の前兆ではない＞
■1月9日時点のインプライド・リスク・プレミアム（株価が内包するリスクプレミアム：IRP）の値は、株価が急落した昨年10月17日の7.07％を上回る7.08％となった。IRPの上昇は投資家の態度がリスクオフに傾いていることを示しており、平常時であれば7.00％を上回ることはあまり無い。実際にアベノミクス以降は、13年5月（7.00％）を含めて3回目である。
■当レポートに用いているデータの収集は2009年4月から開始していることから、リーマンショック前・直後がどのようにIRPが推移したかは不明である。しかし、ギリシャ債務問題・ユーロ危機においては8％を超える水準にまで上昇している。市場が恐慌状態にある際には、平常時の状況（レンジ）とは異なることは言うまでもないだろう。
■それでは、現在は恐慌への入口かと言うと決してそうではない。何故ならIRPが上昇している最大の要因は長期金利の低下による。IRPに長期金利を加えた投資家の期待収益率は7.35％とこの2年間の平均的水準にあり、8.5％にまで達した恐慌状態とはかけ離れている（3頁上図ご参照）。
■配当利回りと長期金利の差も直近では1％を越えており、株式には割安感が強く存在する。企業業績の上向き傾向が続いている状況下では、押し目買いの好機であるという見方に変わりは無い。

＜コンセンサス予想EPSは、前週比で全期間プラス＞
■1月9日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、前週比で全期間が大きく増加した。この増加幅の殆どは、8月決算の1Qまたは2月決算企業の3Q決算発表に伴うプラスであり、セブン＆アイHD（3382）、イオン（8267）、ファーストリテイリング（9983）の3銘柄の寄与が大きい。しかし、コンセンサスEPS（来期・再来期ベース）が前週比プラスとなった企業比率は60％を超えており、企業業績見通しは引き続き好調が続いている。今回は、妥当レンジをやや上方に修正する。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（1月9日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（1月9日）

*1月9日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

株価は妥当レンジ下限を下回る→買いシグナル点灯！ 

来期予想ベースのプラス企業比率は、63.0％→60.3％→63.5％→57.1％→60.6％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、53.1％→57.4％→63.2％→51.9％→66.1％。 プラス企業比率は良好状態続く。
　（注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になる）

 期待収益率は安定的に推移（数値が大きい時がリスクオフ、小さい時がリスクオン）。

昨年５月の本決算以降、なだらかな増加傾向が続いている。

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示