3月28日妥当レンジ　13,950円～16,200円
名実ともに新年度入り､年度替りで予想EPSは16％増加。

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜年度末を過ぎて市場心理がやや好転＞
■ウクライナならびに中国情勢は依然として不透明感が残るものの、配当・権利落ち後の日本株は堅調に推移している。米国株が堅調であることに加えて、毎年度末の特殊要因ともいえる市場の不可解なブレに対する警戒が後退したこと、が影響しているものと思われる。
■今週は、米国経済市場の発表が続く。ISM製造業景況感指数（1日）、ADP雇用統計（2日）、ISM非製造業景況感指数（3日）、米雇用統計（4日）。いずれも、寒波の影響が薄らぐことから改善が見込まれている。その発表内容によってはドル高・円安のトレンドが強まる可能性も指摘できよう。
■国内では、日銀短観発表（1日）、日銀金融政策決定会合（7～8日）が予定されている。短観では4月からの消費税率引上げの影響を視野に先行きの業況判断が悪化すると見られているが既に織込み済みの可能性が強い。
■日本株は、企業の本決算発表が本格化する4月下旬頃までは、米国株式市場と為替の影響を強く受ける展開が予想される（どちらかというとポジティブ方向に）。新年度の企業業績見通しは慎重な可能性が強いと考えられる。したがって、4月に株価が上昇した場合はその反動が5月に表れると考える。 

＜対象決算期のシフトを視野に＞
■3月27日時点の「IFIS/TIWコンセンサス225」は、引き続き前週比で大きな変化はない。今週はマルハニチロHD（1334）の上場廃止から224銘柄で掲載している（同社は子会社合併を行い4月2日に再上場）。
■現状の株価水準は特に割安でも割高でも無いが、名実ともに新年度入りをしたことによって、対象決算期の移行が進む。対象決算期変更でコンセンサスEPSは16.4％の増加が見込まれる。大雑把に言えば、ここから1年間で16％前後（中心値）の上昇が期待できるということである。翌年度ベースの妥当レンジは14,950円（下限）～17,450円（上限）。下限値を下回っている現水準では弱気になる必要は無いだろう。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（3月28日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（3月28日）

*3月28日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

 
まだレンジ中心値（上限と下限の中間）よりはやや下の水準であるが、今期予想ベースでは魅力が低い。ただし、翌年度ベースでは14,950円～17,450円へとレンジの上方シフトが見込まれることから弱気になる必要は無い。 

 予想ROEの低下傾向は続いている。期待リターンも7.26％と3月7日（7.24％、日経平均15,274円）の水準に近づく。これも上表と同様に、翌期を視野におけば7.76％前後に上昇（＝割安）が見込まれるだけに弱気になる水準ではない。

 インプライド・リスク・プレミアム（EIRP)は中期トレンドで中位の水準。対象決算期移行に期待。 

 前週から作成した12ヵ月フォワードの移動平均で妥当レンジ（下限）を示した図表。 まだ、割安ゾーンにある。 

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示