8月19日妥当レンジ　28,967円～31,258円
フォワードガイダンス不在で揺れる市場

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント

＜9月FOMCで「0.75％」の利上げの織り込みが始まった？＞
■先週も米経済の減速を裏付ける経済指標の発表が多かった。7月の米住宅着工件数（16日）は前月の改定値から▲9.6％減となり1年5カ月ぶりの低水準。7月の米小売売上高（17日）は市場予想（+0.1％）を下回り前月比横ばい。週次の住宅ローン申請件数（17日：総合指数）は2000年以来の低水準を記録した。
■注目されたFOMC議事録要旨（17日：7/26-27分）では、「さらなる金利引き締めが求められている」とする一方で「必要以上に引き締めてしまう」ことを危惧する内容。利上げを減速する可能性を指摘しつつも時期を示さず、“フォワードガイダンスの停止”と受け止められている。
■フォワードガイダンスが不在となる中で、市場では“タカ派”と“ハト派”の解釈が併存しており、FRB高官の発言や有力ストラテジストの主張によって株式・債券ともに振れやすい方向感の見えない展開に陥っている。しかしながら、セントルイス連銀のプラード総裁の「（9月のFOMCについて）私は現時点では0.75％に傾いている」という発言が出た頃から市場では利上げ減速観測が急速に後退している。22日の米国市場では10年国債利回りは3％台に上昇した。ジャクソンホール会議（25-27日）でのパウエルFRB議長講演（26日）を前に警戒感が強まっている。
■26日のパウエル議長の講演では、経済指標を確認しつつ判断するというスタンスが繰り返されるだけに留まると考えられる。しかし、原油・ガソリン価格の下落によってインフレ率はやや和らいではいるものの依然として高水準にあり、8月の消費者物価指数（9月13日発表予定）で大幅な改善を見ることは難しい中で、0.75％の追加利上げを躊躇する理由には乏しいように思われる。ここから9月FOMC（9/20-21）に向けては0.75％利上げを織り込む展開と考える。ただし、0.75％の利上げが行われれば11月のFOMCでは利上げ減速への期待が高まるだけに相場の転換点になる可能性が高いと考える。
■日本株は米国市場の動向に加えて、中国での停電（四川省での工場稼働停止）の影響が懸念される。29000円前後が当面の上限との見方に変更はない。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月19日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月19日）

8月19日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジはコンセンサス予想EPSの減少から前週比で若干低下。ただし、特定銘柄（ソフトバンクＧ）の影響が強く、それを除外すればほぼ横ばい。再び円安に振れるのであれば、輸出企業の見通し良化から上方シフトの可能性も。しかし、地政学リスクは低減されておらず、国内政治の混乱もあり、力強い上昇は期待しにくい。9月FOMCを視野に米国株の波乱も考えられるだけに、それまでは日経平均 29,000円近辺での上下動を予想する。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　52.7％→46.1％→56.2％→44.4％→46.3％→48.4％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、52.9％→53.8％→63.3％→44.2％→51.9％→52.1％。
来期ベースは3週連続50％割れだが、徐々に上向いている。

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成