6月4日妥当レンジ　25,500円～27,600円
米長期金利の上昇観測を織り込みつつ、値固め進む

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜株価は米長期金利の上昇予測を織り込みつつ値固め進む＞
■先週（5/31-6/4）の日経平均株価は5/28日に大幅高となった反動から月曜日は下落しましたが、週末の米雇用統計を視野に小動きの展開であった。
■6月4日時点の日経平均株価のコンセンサス予想EPSは、今期・来期ベースにおいて前週比マイナスとなった。これは前回と同様に特定銘柄（ソフトバンクG)の影響が殆どである。それを除外すればプラストレンドは維持されており、コンセンサスDI（前週比プラスとなった企業の比率）は比較的高い水準に回復した。インプライド・リスクプレミアムを6.0％とした時の参考理論値は31,000円を超えており、米長期金利の上昇予測を或る程度織り込んだ水準感にあると言えよう。

＜米雇用統計は市場予測を下回ったが＞
■4日発表された米雇用統計は、非農業部門雇用者数の増加は、4月分が若干上方修正（26.6→27.8万人増）され、5月は55.9万人増とほぼ倍増となった。しかしながら、市場予測（65万人増）を下回ったことや、時間当り賃金の伸び率が低下したことなどから、米長期金利は1.55％まで大きく低下した。市場では、6月のFOMC（15-16日）においてテーパリングが議題に上がったとしても、実施時期（市場は22年1-3月を想定）が前倒しされる可能性は低いという見方が支配的なようだ。
■今週は、10日（木）にECB理事会が予定されているほか、米消費者物価指数（5月）の発表が予定されている。4月分の発表（5/12）では年率4.2％の上昇となったことから株価の大幅下落の引金となった。5月は鈍化が予想されているが一応の警戒が必要であろう。
■国内でもワクチン接種が進んでいることもあり、新型コロナの感染がやや沈静化してきたことから消費関連への物色意欲が強まっている。しかしながら、原油や食料など国際商品市況が上昇していることや、構造的に円安トレンドが続くと考えられることから一時的な水準回復に留まるように思われる。まだ調整過程を終えたとは言いがたいものの、中期的には成長銘柄の押し目を拾ってゆきたいと考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

「IFIS/TIWコンセンサス225」（6月4日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（6月4日）

6月4日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジと現株価は接近してきたが、米長期金利の緩やかな上昇を織り込む過程にあると考える。
参考値（ERP＝ｴｸｲﾃｨ･ﾘｽｸ･ﾌﾟﾚﾐｱﾑ 6.0％）の日経平均株価（6/4現在）は 31,350円（前週比＋50円）。　再来期予想ベースでERP 6.0％（現在価値への割戻しなし）の場合の理論値は32,050円（前週比＋350円）。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　59.5％→82.1％→65.2％→48.9％→56.1％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、51.6％→65.7％→60.2％→53.0％→61.7％。
前々週の停滞は一時的か？再びプラス比率は強含みに。

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示