5月28日妥当レンジ　25,200円～27,300円
米雇用統計に注目。コロナ後の経済回復期待高まる

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜コンセンサス予想のプラストレンドは打ち止めか？＞
■5月28日時点の日経平均株価のコンセンサス予想EPSは、全期間（今期・来期・再来期）において前週比マイナスとなった。これは特定銘柄（ソフトバンクG)の影響が殆どではあるものの、それを考慮してもプラストレンドの鈍化が顕著である。本決算後のアナリストの予想修正がほぼ一巡した可能性があり、暫く（1カ月程度）は小幅な動きに留まると考える。
■米長期金利は1.6％台前半にあるものの、将来のテーパリングが意識されていることから、予想EPSのプラス進捗が無い限りは一進一退の上値の重い展開が続くと思われる。

＜米雇用統計が上ブレするならば＞
■先週発表になった米経済指標の多くは強含みの内容であった。ケースシラー住宅価格指数（25日発表：2月12.0％→3月13.3％）、週間新規失業保険申請件数（27日：47.8万件→40.6万件）、PCE[個人消費支出] コアデフレーター前年比（28日：3月1.9％→4月3.1％）。こうした強い指標が出ているにもかかわらず、米長期金利が低位安定しているのはインフレが一時的であるとのFRBによる見方が浸透していることが背景にある。しかし、より強い指標が続くようであればテーパリングの時期や幅に関する市場の見通しが修正される可能性もあるだろう。
■今週は、ISM製造業景気指数（1日）、ADP雇用統計・ISM非製造業景気指数・週間新規失業保険申請件数（3日）、米雇用統計（4日）と重要指標の発表が相次ぐ。4月分は非農業部門雇用者数がイレギュラー（市場予想を大きく下回る）となった雇用統計において予想（65万人増）を大きく上ブレするようであれば、15-16日のFOMCにおいてテーパリング議論が積極化されると市場が織り込むと考えられ、一時的に波乱要因になる可能性もあるだろう。
■中国、台湾、マレーシアなど東・東南アジアにおいて新型コロナの感染者が足もとでは増加しているが、インドの感染者数がイベルメクチン効果からピークアウトしており、欧米に加えてアフターコロナの経済回復を強く意識する展開となりそうだ。半導体の供給不安は残るが、自動車をはじめとした製造業にまだ追風が続くと考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月28日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月28日）

5月28日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

参考値（ERP＝ｴｸｲﾃｨ･ﾘｽｸ･ﾌﾟﾚﾐｱﾑ 6.0％）の日経平均株価（5/28現在）は 31,300円（前週比▲200円）。　再来期予想ベースでERP 6.0％（現在価値への割戻しなし）の場合の理論値は31,700円（前週比＋200円）。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　68.8％→59.5％→82.1％→65.2％→48.9％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、57.9％→51.6％→65.7％→60.2％→53.0％。
急減速。回復織り込みはひとまず終わったか？

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示