10月11日妥当レンジ　20,300円～22,000円
株式市場と秋の空････好材料の後は､悪材料が気になる

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜米中の部分合意に市場は好感したが、やや喜びすぎか？＞
■米連邦準備制度理事会（FRB）は11日、短期金融市場において銀行間金利が上昇して不安定になっていることに対応して、資金不足解消のため短期国債を月600億ドルのペースで購入すると発表。FRBでは金融緩和と位置づけず、あくまでも短期市場の安定化と強調しているものの、実態的には金融緩和と同じ効果を生むものと思われる。
■中国との貿易問題において、閣僚級協議において部分合意したことが発表された(11日)。米国側の説明では、中国が米国からの農産品の輸入を400～500億ドル購入する、通貨政策で透明性を確保し、米国金融機関に市場開放をしてゆく方針であるとのこと。これに対して米国は、10月15日から2,500億ドルの中国からの輸入製品に対する関税引上げ（25％→30％）を見送り、「為替操作国」の解除に関して今後検討するという内容である。
■今週は、英国のEU離脱問題に注目が集まりそうだ。19日には離脱期限の延期要請の期限を迎えるが、英国の代替案に対して、17-18日の欧州首脳会議での協議で承認されれば、離脱が現実化する。経済指標の発表は、米国小売売上高（16日）、米国住宅着工件数（17日）、米国鉱工業生産指数（17日）、中国GDP（7-9月・18日）、中国鉱工業生産・小売売上高・固定資産投資（18日）、が予定されている。

＜ ｢IFIS/TIWコンセンサス225」は来期･再来期が前週比プラス＞
■「IFIS/TIWコンセンサス225」（アナリストコンセンサス予想EPSを225型に集計)は、来期・再来期ベースでプラスになったが、これはファーストリテイリング（9983)が本決算を発表し、対象決算期が移行した影響が大きい。
■市場は、米中の部分合意を好感して15日には大幅上昇となった。また、10月下旬の米FOMCや日銀の金融政策決定会合での利下げ・マイナス金利拡大への期待も大きい。しかし、中東での地政学的リスクの増大や、トランプ大統領への弾劾調査、企業業績の悪化などリスク要因も多く、深追いは禁物と考える。来期・再来期のコンセンサス予想は決算発表後に大きく下方修正されるリスクにも注意が必要。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（10月11日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（10月11日）

10月11日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

15日の東京市場は、米中貿易交渉において部分合意がなされたことを好感して大幅高となったが、やや生き過ぎでは？
リスクフリーレートを－0.190％（10/11現在）とした場合の妥当レンジは、21,000～22,700円。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　36.5％→41.6％→53.3％→37.0％→44.4％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、39.6％→42.9％→52.4％→36.6％→41.9％。
来期・再来期のコンセンサスは2Q決算発表後に顕著に低下する（？）

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示