8月9日妥当レンジ　19,900円～21,500円
日経平均2万円の攻防、晩秋には18,000円台に？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜米中貿易摩擦の尖端化が進む＞
■先週も株価下落が続く展開となった。FRBに対する追加緩和圧力が強まり、米長期金利は低下するものの社債利回りがむしろ上昇しており、質への逃避が顕在化しつつある。
■中国人民銀行の人民元の基準価格引下げが続く中で、米国は5日に、中国を「為替操作国」に認定した。中国側はそれに対して反論しつつも、8日朝に基準値を7.0039元/ドルと2008年5月以来となる7元台に設定しました。その結果、中国当局が穏やかな元安を容認しているとの見方が市場で強まっている。
■8日発表の7月の中国貿易統計では、米国向け輸出が前年同期比▲8％、輸入が▲28％と悪化傾向が続いている。9月1日には米国が中国への制裁関税第4弾を発動する見込みであり、悪化傾向が強まる可能性が指摘できる。
■9日にトランプ大統領は「中国と合意する準備が出来ていない」と語り、9月に見込まれていた米中閣僚級会議が中止される可能性が強まった。
■今週は、中国主要指標（小売売上高・鉱工業生産・固定資産投資、いずれも14日）米国小売売上高・鉱工業生産（15日）の発表が予定されているが、内容が良くても反応は薄く、悪ければ株価の下押しに繋がる可能性が指摘されよう。

＜「コンセンサスDI」は、全期間で8週連続50割れ＞
■「IFIS/TIWコンセンサス225」（アナリストコンセンサス予想EPSを225型に集計)は、今期・来期ベースで大幅なプラスとなった。しかしながら、これはソフトバンクG（9984）の影響によるものであり実態的にはマイナス。「コンセンサスDI」は全期間で8週連続50割れとなった。特に、再来期のマイナスが大きい。
■当面は日経平均2万円の攻防が続くと考える。2016年初頭にPBR0.99倍を記録しており、現在の日経平均のBPS（20,082円）に当てはめると株価19,881円となる。米中の関係改善が見込めない中では、2Q決算段階（10～11月）で企業側の通期予想の下方修正が広がると同時に来年度のコンセンサス予想が減益に転じると予想する。その段階では、アベノミクス前のPBR0.9倍前半が視野に入る可能性もあるだろう。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月9日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月9日）

8月9日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジ下限は20000円割れ。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　38.5％→42.2％→48.1％→47.6％→40.5％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、44.9％→47.0％→45.1％→43.3％→37.3％。
再来期ベースで40％割れ。先行きの見通し悪化か？！

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示