3月1日妥当レンジ　20,700円～22,500円
流動性相場の賞味期限は3月FOMCまで！？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

 
投資のポイント

＜経済指標の悪化も目先は緩和期待から株高要因へ＞
■米国の経済指標の鈍化傾向が目立ってきた。26日発表の住宅着工件数（12月）は前月比▲11.2％減少。28日発表の18年10-12月GDP（確報値）は7-9月の+3.4％から+2.6％へと鈍化。1日発表の米ISM製造業PMI（2月）は、前月の56.6から54.2へと低下。同日発表のPCE物価指数（12月）も前月より伸び率が0.1ポイント縮小した。
■こうした指標悪化にもかかわらず、株価上昇が続くのは、FRBをはじめとした世界的な金融緩和期待による。パウエルFRB議長は27日の議会証言において「資産縮小を年内に終了する方向で検討しており、近く公表する」と述べている。5日から中国の全人代が開幕した。経済成長率の目標を6～6.5％に引き下げるとともに、減税、インフラ建設など景気対策を強化している。
■米朝首脳会談（2月27-28日）では、市場の予想に反して何も合意がなされなかった。その理由として、トランプ氏の元顧問弁護士であるコーエン被告の米下院公聴会（27日）での証言等により、内政面でトランプ大統領の立場が悪化しており、そのため安易な妥協は支持者の離反に繋がることから、対外的には強行になるとの見方もある。中国とは協議を継続しつつも或る程度の手打ちを行う可能性があるが、自動車関税をはじめとして、対日交渉での強硬姿勢が高まる危惧がある。
■目先の経済指標の悪化は、緩和期待から逆に株価を押し上げる要因となる可能性もある。しかし、3月のFOMC（19-20日）で量的引締めの終了が示されることによって、一旦織り込み済みとなる可能性が考えられる。経済減速が意識されるとともにインドとパキスタンの戦闘や英国のEU離脱問題などリスク要因に再び神経質になる展開も予想される。
■国内景気も減速感が強まっており、1-3月のGDPは大幅マイナスとなるとの見方が広がっている。来期企業業績はより慎重なものになる可能性があり、アナリストコンセンサスも低下トレンドが続くだろう。今週は、 引き続き中国全人代（14日頃まで）が注目されるほか、ECB理事会(7日）、米雇用統計（8日）、中国貿易統計（8日）が予定されている。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（3月1日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（3月1日）

3月1日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

 






3月（19-20日）のFOMCまでは緩和期待による流動性相場が続く？

来期予想ベースのプラス企業比率は、　42.8％→48.3％→40.6％→39.3％→38.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、37.9％→48.0％→34.8％→48.1％→41.2％。
下方トレンドは、本決算発表（4～5月）まで続きそう。

 [注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示