非製造業の景況感は依然高水準

ISM（全米供給管理協会）が発表した、12月の製造業PMI、非製造業NMIは、それぞれ前月比－5.2、－3.1と大きく低下しました。PMIが前月比5ポイント以上低下したのは、リーマンショック直後の08年10月以来であり、景況感の落ち込みが目立ちました。双方の動きを見る限り、米国の成長ペースは、ピークアウトが濃厚になってきたことがうかがわれます。

構成指標を見ると、PMIは生産指数が前月比－6.3、新規受注が同－11.0と足元の活動の鈍化が目立ちました。このところの世界的な景気減速を受け、外需が伸び悩んでいることが影響したと見られます。一方、NMIについては、企業活動指数（PMIの生産指数に相当）は同－5.3でしたが、新規受注は同＋0.2でした。この結果、NMIはPMIに比べると底堅く、米国経済が減速傾向を鮮明化させつつも、内需主導の拡大を続けていることが示されたと考えています。

年前半で利上げは打ち止め

アトランタ連銀発表のGDP Now（各経済指標から経済成長率（前期比年率）を推計）によると、PMIまで織り込んだ段階（1月3日時点）で、18年10-12月期の実質GDP成長率（推計）は前期比年率＋2.6％と、減速を示唆しています。アムンディでは、19年の成長ペースについて、年率＋2％台半ばを中心に推移すると予想しています。

今後の金融政策に対して市場が神経質になっています。足元で、景気減速を示す指標が増える中で、コンスタントな利上げ継続は、景気にとってマイナスという見方が増えているためです。パウエルFRB（米連邦準備理事会）議長も柔軟な対応を示唆する発言を強いられています。アムンディでは、米国の景気減速はほぼ想定通りです。利上げは19年前半で打ち止め、FF金利誘導水準が3％を超える公算は小さいと見ています。2回･0.5％がメインですが、足元の状況を見るにつけ、やや流動的に見ています。

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