外部要因の変化意識

ブラジル中央銀行（以下、中銀）は15-16日、Copom^※を開き、政策金利のSELIC^◇金利を6.5％で据え置きました（全会一致）。16年10月から始まった利下げサイクルは12会合連続で打ち止めとなりました。

4月CPIが前年同月比＋2.76％とインフレ目標（右図中）を下回り、大方は追加利下げを予想していましたが、通貨レアルの急落が意識され、据え置きが決定されたと見られます。好調な米景気を背景とした米ドル金利上昇から、新興国市場への投資資金流入の先細りが懸念されています。また、一部の中南米諸国が経済・財政的に苦境に陥っていることが、同地域の通貨のイメージを悪くしていることも考えられます。中銀は、今後のインフレ、政策金利見通しを大きく変えておらず、当面は現水準で政策金利を据え置くことが適当としていますが、リスクバランスも注視するとしています。

ファンダメンタルズの改善に留意を

レアル相場は下げ足を速めています。米国の着実な利上げがより確実になったとの見方から、上記のとおり、新興国通貨全般が厳しい環境に置かれています。大方の予想に反する政策金利据え置きにも反応薄でした。

一方、ブラジルの景気が回復していることで、レアル下落の一因とされる厳しい財政状況が改善しています。財政収支対名目GDP比（12ヵ月累計）は、17年12月の－7.8％からさらに改善、18年3月は－7.3％です。低金利が景気を刺激し、18、19年の実質GDP成長率は＋2％台が予想され（アムンディによる）、財政収支の改善は続く見通しです。外部要因によるレアル安の歯止めには時間がかかりそうですが、こうしたファンダメンタルズ（基礎的経済条件）改善には目を留めておくべきと考えます。

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http://www.amundi.co.jp/report/list.html