予防的利下げは終了との認識

10月29-30日、FOMC（米連邦公開市場委員会）が開かれました。FF金利誘導水準は1.75-2％から1.5-1.75％へ、0.25ポイント引き下げられ、3会合連続の利下げとなりました。今回の利下げは、足踏みする設備投資、世界的な景気減速と貿易摩擦による輸出の伸び悩みなど、くすぶる景気後退リスク、目標を下回る低インフレが続いていることに対応した形です。

一方、今後は様子見に転じる可能性が高まったと見られます。委員会終了後に発表された声明文を見ると、これまでの利下げは、景気後退リスクを未然に摘み取るための予防的な利下げであり、この目的は現段階ではほぼ達成されたというのがFOMCの認識であると見られます。今後については景気実態に応じて判断していくとしています。したがって、次回会合以降で追加利下げが実施されるとすれば、景気減速がFOMCの想定以上に進んだ場合と考えられます。

金融環境は十分に緩和的

3会合連続で利下げされたことで、米国の金融環境は緩和度合いがさらに強まりました。景気後退リスクはより減退し、2020年半ばにかけて米国景気は持ち直しに転じると予想されます。

FF金利誘導水準（上限）－コアCPI（前年同月比）で見た実質FF金利は、今回の利下げで－0.4％とマイナス幅が拡大しました。また、10年国債利回り－FF金利誘導水準（上限）は－0.3％となりました。今年の春以降続く逆イールド（長期金利が短期金利を下回る状態）は変わらないものの、夏場を底にマイナス幅は縮小しています。

逆イールドは、過去の景気循環では景気後退の前兆として観察されますが、今回は金融環境が十分に緩和的なため、米国景気が「減速」にとどまることを示唆していると考えられます。景気後退リスクの減退が好感され、市場のリスク選好が高まり、株価、ドルには追い風になると考えます。

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