ビリングシステム（3623 東証マザーズ）

2012/06/27

新サービス寄与で増収増益続こう
業種：情報・通信業
ｱﾅﾘｽﾄ：松尾十作

◆前期実績は予想上回る
・前2011年12月期は、ＦＸ取引金融業者向けに投資を行う顧客の資金決済をサポートする採算の高いクイック入金サービスが、外国為替取引に関するレバレッジ規制で取扱いが減少。これが全体の収益性を押し下げたことから、営業増益率は増収率を下回る結果となった。

◆新サービススタート
・公共料金支払いアウトソーシング業務や資金管理口座を信託化、競合先から顧客を取り込みなど、業容の拡大が進んでいる。

・主要株主ではソフィアホールデングスが7.08％を保有。保有目的は投資目的による大量保有と思われる。なお、同社は2011年8月に買収防衛策を導入した。トリガーレート15％とするもので、大量買付ルールを遵守しない場合、新株予約権無償割当等による対抗措置を発動するもの。

◆今期予想を減額修正
・今2012年12月期予想業績は会社予想を減額修正した。受託ビジネス売上高の会社予想を減額修正したため。税務上の繰越欠損金が解消され、最終利益は大幅減益見通し。また、前期スタートの新規事業や商機の拡大を踏まえ、8名以上（前2011年12月末30人）の人員増となる見込み。

・第1四半期実績は増収減益だった。金融庁の規制で外国為替証拠金取引のレバレッジ規制が強化され、採算の高いクイック入金サービスの低迷と売掛債権の回収懸念に伴う貸倒引当金繰入額の計上16百万円が影響し、営業利益以下の収益が減益となった。

◆適正株価水準は118,800円〜138,600円を想定
・アナリストは前レポートの中期業績見通しを修正した。新規サービスのスタートや業容の拡大進捗を評価し売上高予想は前レポートより増額、他方、従業員の増員見通しから収益性は低下となった。

・同社の事業モデルには上場会社の競合が存在せず、同業他社とのバリュエーション比較は出来ない。前回レポートと同様に同社の適正ＰＥＲを 12～14倍と仮定すると、担当アナリストの2015年12月期予想EPS は税負担正常で9,901円が見込まれ、適正株価水準は中期的に118,800円～138,600円のレンジが想定される。

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