夢展望（3185 東証マザーズ）

2014/03/14

業種：サービス業
ｱﾅﾘｽﾄ：柴田郁夫

1．会社概要
・夢展望（以下、同社）は、若年女性向けの衣料品通販サイトを運営している。SPA（製造小売り）による自社ブランドをE コマース（以下、EC）サイトにて販売する点に特徴がある。
・「安くて可愛い」自社ブランドとスマートフォン経由による利便性が、ターゲット層の支持を受けて成長を実現してきた。

2．財務面の分析
・13/9 期決算は、スマートフォン経由の売上構成比率の上昇とともに会員数が拡大し、前期比で増収増益となったものの、円安による仕入原価の上昇等で、同社予想には未達となった。
・14/9 期業績予想について、証券リサーチセンター（以下、当センター）では、売上高7,700 百万円（前期比13.8％増）、営業利益100 百万円（同 40.1％減）と同社予想よりも保守的な水準を見込んでいる。既存ブランドの伸び率と新規ブランドによる上乗せの売上高について同社予想よりも慎重な見方をしたことが理由である。

3．非財務面の分析
・知的資本の源泉は、SPA 型ファッションEC という新たな事業モデルを他社に先駆けて確立したところにある。SPA とEC の利点を組み合わせるとともに、様々な試行錯誤により蓄積されたノウハウが生かされている。

4．経営戦略
・同社の成長戦略は、マルチブランド化によるターゲット層の拡大とオムニチャネル戦略の2 軸である。
・これまでの事業モデルの延長では、類似ブランドの出現等を含めて成長が鈍化する可能性を否定できない。2 つの戦略軸の進展が注目される。

5．アナリストの評価
・当センターでは、16/9 期までの成長率について売上高は年率13.9％、営業利益は同46.0％を見込んでいる。
・既存ブランドの着実な伸びと新規ブランドによる上乗せが同社の中期的な成長を牽引するものと予想している。

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