ｲｰﾌﾞｯｸｲﾆｼｱﾃｨﾌﾞｼﾞｬﾊﾟﾝ（3658 東証マザーズ）

2013/04/05

電子書籍配信事業のパイオニア
前期は好決算。先行投資負担から今期増益率は鈍化局面へ

業種：情報・通信業
ｱﾅﾘｽﾄ：松尾十作

◆電子書籍市場は普及期に入り急拡大。同社業績は順調
・独立系の電子書籍配信事業のパイオニア。カテゴリーキラーであるコミックの品揃えは業界最大規模で総合書籍No.1 を目指す。
・大手企業の新規参入により、電子書籍事業は活性化。電子書籍を閲覧するデバイスの普及も追い風となり、本格的な成長期に入る。一方で、競争激化で自然淘汰と業界再編が予想される。

◆前2013 年1 月期は、会社及び当センター予想を上回る好決算
・前2013 年1 月期実績は、売上高3,044 百万円（前期比39.9％増）、営業利益445 百万円（同43.9％増）と、会社計画をそれぞれ約3％、約 21％上回った。コミック・一般図書の品揃えの強化、各種施策により増収効果が固定費の増加をカバーした。
・12 年11 月、1：2 の株式分割を実施。加えて株主優待制度を拡充。無配継続中ながら、株主還元には前向き。

◆今14 年1 月期は大幅増収を見込むが、営業増益率は小幅に
・今14 年1 月期の会社予想業績は、売上高4,013 百万円（前期比31.8％増）、営業利益471 百万円（同5.8％増）。無配継続へ。
・品揃えの強化、サービス・利便性の向上、会員数の増加と新デバイスの普及で主たる事業である電子書籍配信事業が順調に推移し、増収につながる見込み。一方で、版権使用料率の上昇や先行投資負担から、営業増益率は鈍化する見込み。
・同社は、本格的な電子書籍市場の拡大の恩恵を享受すると思われ、経営基盤の強化のために先行投資が続き、当面年率10％前後の利益成長にとどまる可能性を考慮し、当センターの中期見通しを変更した。

◆中期的な想定株価は、2,270 円～2,770 円
・現状の株価は、今来期の実質的なPER ではフェアバリューと考えられる。国内電子書籍市場がさらなる拡大期に入り、同社の中長期的な成長力や将来のバリュエーションを考慮し、PER を18 倍から22 倍と想定。17 年 1 月期の予想EPS をベースに、中期的な想定株価は2,270 円～2,770 円程度と考えられる。

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