3月3日妥当レンジ　19,050円～20,600円
リスク要因はあるものの、2万円回復は切っ掛け待ち

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜北朝鮮のミサイル発射で地政学的リスクが表面化＞

■注目された28日のトランプ大統領の議会演説は、移民制度改革や大幅な減税に関して言及されたものの、予想通り具体策には乏しい内容だった。一方で、FRB高官による3月利上げを示唆する発言が相次いだことから為替はドル高・円安に推移し、日経平均株価は2日に年初来高値（19,668円）を記録した。2月のISM製造業景気指数、ISM非製造業景気指数は市場予想を上回る強い内容であり、10日発表の米雇用統計において大きな失望が無い限り、次回FOMC（3月14-15日）での利上げの可能性は高まったと言えよう。
■それにも関わらず、今週の日本株の頭が重くなっているのは、6日に北朝鮮が米韓合同軍事演習に反発してミサイルを4発発射したことによる地政学的リスクの高まりと、15日にオランダの下院選挙を控えていることによると考える。
■また、1月の全国消費者物価において、CPIコア（生鮮食品を除く総合）が＋0.1と13ヵ月ぶりにプラスに転じたことも為替への影響があると推察する。プラス転化は原油価格と円安に負うところが大きいが、今後もエネルギー価格のプラス寄与が見込まれるだけに一段と物価の上昇基調を強めてゆくことが予想される。その結果、長期金利の0％維持が次第に難しくなることが予想されるだけに、日米金利差拡大がやや相殺されることが考えられる。

＜コンセンサス予想（来期ﾍﾞｰｽ）は、18週連続前週比プラス＞
■3月3日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、引き続き全期間において前週比でプラスであった（全期間プラスは5週連続、来期ベースは18週連続）。「225コンセンサスDI」（前週比プラスとなった銘柄数の比率）も来期・再来期ベースともに高水準を維持している。
■なお、3日時点では、12ヵ月フォワードベースの予想EPSからの日経平均株価の妥当レンジは、19,900～21,570円と、前週から上方にシフト。株価の水準訂正（2万円回復）は切っ掛け待ちと考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（3月3日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（3月3日）

*3月3 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

予想EPSの増加トレンドから妥当レンジは上方シフトが続く。株価が揉み合う中でのタイミング待ちと考える。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　62.8％→58.7％→62.1％→59.9％→64.9％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、61.5％→67.6％→55.9％→62.4％→55.5％。

再来期ベースがやや鈍化するものの、50％超を安定的にキープ！

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示