9月23日妥当レンジ　16,500円～17,850円
米大統領選の混迷から円高警戒感が強まるか？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ドットチャートの中央値が下方に大きくシフト＞

■21日の日銀政策決定会合においては、1）イールドカーブ・コントロールの導入により、長短金利差を確保する、2）消費者物価上昇率が安定的に2％を超えるまで緩和を継続する、ということが確認された。同日の為替・株式市場では一時的に好感されたものの、政策は実質的に据え置かれたことから、同日夜（日本時間）の米FOMCの結果を受けて、ドル安への揺り戻しが生じている。
■米FOMCにおいては、FFレートの誘導目標レンジは据え置き。景気判断やリスク判断において上方修正がなされたものの、労働市場のスラック（緩み）が残っているとして、更なる証拠を待つことが選択された。ドットチャート（FF金利予想の中央値）は、前回（6月）と比べて下方修正された。2016年末0.875％（前回）→0.625％（今回）、2017年末1.625％→1.125％、2018年末2.375％→1.875％、長期3.000％→2.875％。2017年の利上げ回数が3回から2回に下方修正されるとともに長期のインフレ率も修正されており、目先の利上げタイミングはともかく、米国経済の潜在成長率の低下からFRBが緩和的に傾いていることが印象付けられた。11月のFOMC（11/1-2）は大統領選直前であるために12月（12/13-14）での利上げが見込まれるものの、日米金利差拡大につれて円安に向かうとのシナリオはやや描き難くなったように思われる。
■米大統領選挙は、第1回大統領候補討論会（9/26）、副大統領候補討論会（10/4）、第2回討論会（10/9）、第3回討論会（10/19）を経て、11月8日に投票が行われる。接戦が予想される中で政策討論が内向きに傾くことが懸念される。
■今週は、30日に国内経済統計が各種発表されるほか、28日にOPEC非公式会合が予定されている。

＜コンセンサス予想EPSは全期間マイナス＞
■9月23日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、全期間でマイナスとなった。前週は営業日が3日間であったためにサンプル数が少ないが、前週比プラスとなった銘柄の比率は、来期47.2％、再来期39.3％と大きく低下した。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（9月23日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（9月23日）

*9月23 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

 

7月から妥当レンジの下限近辺で推移。割安感の残る水準であるが、FOMCのドットチャートの下方修正を受けて、米大統領選の動向によっては下振れするリスクが台頭してきた。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　54.7％→48.8％→46.1％→50.6％→47.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、52.6％→45.0％→47.4％→52.1％→39.3％。

サンプルが少ないものの再来期は40％割れに。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示