8月12日妥当レンジ　16,500円～17,800円
夏枯れから方向感に乏しいが、中小型の出直りに期待

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜7月の米小売売上高は前月比横ばい＞
■週明けの東京市場は、先週末（12日）発表の米小売売上高（7月）が、前月比横ばいに留まったことから、為替が円高・ドル安となった。また、朝方に発表された4-6月の国内GDP速報が予想を下回ったこともあり、株式市場は上値の重い展開となった。
■12日発表の米小売売上高（7月）は、前月比▲0.0％（市場予想は+0.4％）、前年比+2.3％であった。自動車、オンライン販売は好調であったものの、ガソリン販売、衣料品、スポーツ・娯楽等が減少となった。これを受けて利上げ期待がやや後退し、為替はドル安となった。ただし、この結果に対しては、4－6月の反動、ガソリン価格下落、民主党・共和党の党大会の影響であり、拡大基調には変化がないとの見方もある。
■15日発表の4-6月国内GDP速報は、実質で前期比+0.0％（年率換算+0.2％）と低調に留まった。個人消費は堅調なものの、設備投資や輸出が鈍化した。
■今週は、7月の米消費者物価（16日）、7月の貿易統計（日本・18日）の発表があるだけで目立った統計発表はない。17日のFOMC議事録公表が注目される。

＜コンセンサス予想EPSの低下トレンドはほぼ終息＞
■8月12日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、今期ベースは前週比プラスであったが、来期・再来期はマイナスであった。ただし、来期・再来期は特定銘柄（ソフトバンク）のマイナス影響を強く受けている。前週比プラスとなった銘柄の比率は来期46.5％、再来期51.2％と前週からは若干低下したものの、比較的安定している。決算発表も一巡したことから、（さらなる円高進行がなければ）下方トレンドは終息したと考える。
■妥当レンジとの対比では現株価水準はやや割安感が強い。しかしながら、NT倍率を見るとやや日経平均採用銘柄が突出しているように見受けられる。日銀のETF買入の増額が影響しているとも言われている。全体相場が堅調に推移するなら、夏枯れ相場が終わる頃には、中・小型銘柄の巻き返しが期待できると考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月12日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月12日）

*8月12 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

まだ上昇余地はある。閑散相場で短期的に振れやすい点には注意。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　38.0％→33.3％→43.2％→48.0％→46.5％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、32.7％→31.4％→47.3％→53.4％→51.2％。

再来期ベースは50％台を維持。為替次第だが底打ち感は強まる方向へ。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

コンセンサスEPSは1Q決算での目立った下押しはなかった。

NT倍率が急上昇。大型株に割高感 or 中小型株に割安感

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示