7月15日妥当レンジ　16,100円～17,400円
“ヘリマネ”期待で浮いたところは利食いポイント

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜“ヘリマネ”期待から為替は円安に＞
■地政学的（あるいは宗教・人種的）な事件が先週は多かったにもかかわらず、トルコのクーデターが早期に収束されたこともあり、リスクオフのトレンドが今週も続きそうな気配である。
■中国経済は、15日発表の第2四半期GDPが、前年同期比+6.7％と市場予想（+6.6％）を上回った。6月の鉱工業生産ならびに小売売上高も市場予想を上回って着地しており、下振れリスクは残るものの、足元での懸念は後退した。米国も6月の小売売上高（季調済）は、前月比+0.3％と3ヵ月連続でプラスとなった。
■先週、円安が加速したのは、“ヘリコプター・マネー”（日本政府が非市場性の永久債を発行し、日銀が引き受ける）の可能性に対する観測がプルームバーグの報道によってなされたことが一因である。ただし、菅官房長官は今月末をめどに取りまとめる経済対策の財財源として赤字国債を発行する予定はないと明言している（18日）。
■19日の米国市場では、トルコのクーデター発生から104円台半ばまで円高に振れた為替も106円台に戻し、NY株式市場も堅調に推移している。今週から来週にかけて、中央銀行の会合が続く（ECB理事会21日、米FOMC26-27日、日銀政策決定会合28-29日）。ECB理事会ならびに米FOMCでは政策変更は予想されてはいないが、日銀の追加緩和策への期待は強く残る。そのため、為替は円安含みの展開がまだ続きそうであり、日本株に関しては上値への期待が残ると考える。

＜コンセンサス予想EPSは悪化傾向が顕著＞
■7月15日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、2週連続で全期間マイナスとなった。自動車、電気など輸出セクター弱いことに加えて、一部の内需銘柄でも頭打ちになっているように見受けられる。為替次第ではあるが、ここからの上昇は利食いのポイントと考える。
■8月1日付で2部に指定替えとなるシャープ（6753）に替えて、ヤマハ発動機（7272）が採用銘柄となる。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（7月15日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（7月15日）

*7月15 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

先週は大きく反発。その結果、割安感は薄らいだが妥当レンジの中位。
しかし、予想EPSは下方トレンドにありここから先は強気になり難い。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　38.7％→48.5％→35.8％→23.0％→38.0％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、47.5％→56.7％→35.6％→32.6％→32.7％。

前週よりは回復したものの低位な水準が続く。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

コンセンサス予想EPSは、低下トレンド続く。

予想PERは5月中の水準をほぼ奪還。ここからのPER上昇は業績トレンドの上向きが必要。

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示