4月11日妥当レンジ　13,500円～15,700円
売られ過ぎの水準だが、反転には米国指標頼み

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜株価下落は心理的な側面が強いが＞
■日経平均株価は週末終値で前週比7.3％の大きな下落幅となった。幾つもの要因が（結果論としては）考えられるが、消費税率引上げ後の景気後退を懸念した日本株売り、円安ポジションの解消に、NY株式市場の下落、ECBの量的緩和の可能性、ウクライナ情勢の混迷化、などの要因が加わったものと考えている。
■特に、8日に発表された景気ウォッチャー調査での先行き指数が40.0→34.7に大幅悪化したこと、日銀政策決定会合後の記者会見（8日）で黒田総裁が強気の見通しを示したことによる追加緩和期待ガ大きく後退したこと、が影響した。

＜売られ過ぎから自立反発は見込めるものの＞
■投資家の期待（要求）リターンは東証１部で8.18％（今期ベース）[3ページ参照]とユーロ危機時の水準に達しており、行き過ぎの感が強い。したがって、自立反発に向うものと考える。しかしながら、足下、国内では具体的な支援材料が見当たらない。企業も新年度決算については慎重スタンスを保持すると予想され、消費税率引上げの影響が抜けるのは早くても6月（統計発表は7月）である。米国主要統計が発表が続く5月初旬頃までは、米国株と為替動向に追従した動きにならざるを得ないと考える。

＜来期ベースのコンセンサス予想がやや弱含み状態＞
■4月11日時点の「IFIS/TIWコンセンサス225」は、前週比で今期は若干マイナス、来期・再来期は若干プラスとなった。既に幾つかの2月決算企業で対象決算期のシフトが生じているにもかかわらず、予想EPSのプラス変化は限定的である。従前のアナリスト予想よりも実際の企業見通しが慎重であることが影響しているものと考えられる。
■TIWでは様々なポイントからマーケットの適正水準について考察しているが、多くの指標で株価の割安感が顕著になってきている。中期的な拾い場にあることを強く主張したい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（4月11日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（4月11日）

*4月11日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

 妥当レンジも下方シフトしたが、株価はほぼ下限にあり割安感が強い水準にある。 

12ヵ月移動平均の妥当レンジ（下限）を日経平均は大きく下に抜けた。買いシグナルと言っても良さそうだ。 

 東証１部の期待リターン（今期ベース）は、直近8.18％とユーロ危機時の水準にまで上昇している（＝投資家のリクク回避姿勢が強い＝割安）。 

日経平均EPSはコンセンサス、TOPIXは日経新聞から算出（いずれも今期予想ベース）、2012年年初を100として指数化した。
ここ最近はTOPIXの方がEPSの拡大が顕著で有るにもかかわらず、NT倍率は12.3倍と高い水準にある（NT倍率は今後低下する方向に向かうと考える）。

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示