9月3日妥当レンジ　28,173円～30,488円
感染者数ピークアウトから強気継続

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜米国経済指標は弱かったが＞
■8月31日発表の米コンファレンスボード消費者信頼感指数は113.8と前月より11.3ポイント低下し、6カ月ぶりの低水準となった。3日発表の米雇用統計では非農業部門雇用者数前月比が、7月分は94.3万人増から105.3万人増へと上方修正されたものの、8月分は23.5万人増と市場予想（72万人増）を大きく下回った。ISM製造業景気指数（1日発表）は予想外の上昇とはなったものの受注残が上昇しており供給障害が生じている可能性が指摘された。ISM非製造業景気指数（3日発表）は過去最高となった7月から減速した。
■米雇用統計の発表を受けて、市場ではFRBによる9月のテーパリング決定は無くなったとみて、ハイテク株を中心とするナスダックは上昇、3日に過去最高値を更新した。
■先週の日本株は米株市場の上昇トレンドを受けて週頭から上昇傾向にあったが、総選挙時には株は上昇するとの経験則、3日の菅首相の総裁選出馬見送り発表を受けて大幅高となった。週間で日経平均は1,486円の上昇であった。アフガン情勢の緊迫感の低下や新型コロナ感染者数が国内並びにグローバルでも目先のピークを打ったことも株高の要因であると考えられるだろう。週明けも先週からの流れを受け継いで7日午前中には日経平均株価が一時3万円を回復する局面もあった。

＜コロナ終息が前提であるが＞
■日経平均株価の3万円という水準は、ファンダメンタルからは妥当水準の範囲内である。ｲﾝﾌﾟﾗｲﾄﾞ・ﾘｽｸ・ﾌﾟﾚﾐｱﾑからは米金利2％程度を織り込んだ水準であり、米国で今後、テーパリングが決定・開始されても影響は限定的と考えられる。
■国内の感染者数は先週に目先のピークをつけており、海外でも東南アジア諸国の感染者もピークを打ったものと思われる。そのため、足元で発表される8月分の経済指標が芳しくなくても反応薄になると考える。企業業績は好調であり、(全社発表ベースでの）上方修正が下方修正を上回る状態が続いている。アナリストコンセンサスも予想EPSのプラストレンドが継続しており、第2四半期決算発表（10月下旬から11月中旬）での上方修正期待から株式市場は強含みに推移するものと考える。押し目は積極的に臨みたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

「IFIS/TIWコンセンサス225」（9月3日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（9月3日）

9月3日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

日経平均株価は週間で前週末比＋1,486.97円と大幅に上昇。妥当レンジも切りあがったが、レンジ下限近辺から中位水準に。コンセンサスDIのプラス比率は60％台が続いており、強含みのトレンドはまだ続きそうだ。国内は緊急事態宣言の延長の可能性もあるが、東京都の感染者数の減少トレンドが継続しており、景況感回復への明るさがうかがえる。

来期予想ベースのプラス企業比率は、58.6％→47.4％→62.0％→61.5％→64.2％→61.3％→62.0％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、54.7％→43.6％→57.8％→62.7％→63.2％→62.2％→61.9％ 。
コンセンサスEPSの絶対額は特定銘柄（ソフトバンクＧ）の影響からマイナスとなったが、コンセンサスＤＩの高いプラス比率が継続しており、株価水準が切りあがった感がある。

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示