2月5日妥当レンジ　22,800円～24,700円
業績上方修正“祭”は、あと１週間は続く!！

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜米国市場は経済回復を視野に一転､上昇傾向に＞
■先週のNY市場は、ゲームストップに始まった個人投資家による投機的売買による相場変動が収束に向かったことや、4日朝に発表された週間（1月24-30日）の新規失業保険申請件数が予想（83万件）を下回る77.9万件であったことから雇用は回復に向かいつつあるとの期待から前々週の下落分を埋めて、NASDAQ総合指数は再び高値を更新した。5日発表の米雇用統計（1月）は、非農業部門雇用者数が10万人増の予想に対して、4.9万人増に留まった。しかしながら、同日にバイデン大統領が1人当たり1,400ドルの給付を柱とした1.9兆ドルの新型コロナウイルス経済対策を民主党単独でも早期に成立させる意向を表明したことが市場の一段の押上に繋がった。
■日本株市場も米国株の流れを受けて先週は週間で1,115円の大幅上昇となったが、日本独自の動きとして3Q決算において業績上方修正が相次いでいることが大きく影響している。

＜3Qでの上方修正は2Q時点を上回る＞
■過去2週の上方修正･下方修正の推移は次の通りである。1/25-29週（上方190・下方30：差引+160）、2/1-5週(上234・下36：差+198）。これにほぼ対応する2Q時点の上方修正・下方修正は、10/26-30週(上203・下60：差+143）、11/2-6週(上158・下32：差+126）となっている。ちなみに今週に対応する11/9-13週は、（上215・下59：差156）である。上方修正の数でもそうだが、下方修正が確実に少なくなっている点に注目されたい。さらに、（少なくともデータを収集している2018年8月以降では）2Q時点の上方修正の数ならびに差引プラスとなる数はこの数年では最高であったのであるが、3Qはそれをも凌駕している。これは間違いなくサプライズである。
■今週のマーケットも上方修正期待の継続から強含みで推移するものと考えられる。過熱感が強いとの声も聞こえるが、予想PER（12ヵ月フォワードEPSをベース）は6月に20倍台に跳ね上がってからは予想EPSの上昇から23倍程度に抑えられている。国内はまだ緊急事態宣言が継続しているものの、グローバルでの新型コロナウイルスの新規感染者数は減少トレンドに入っており、経済回復への期待が強い。まだ、（少なくとも今週は）弱気になるタイミングではなさそうだ。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（2月5日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（2月5日）

2月5日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

12ヵ月フォワード予想PERでは昨年6月にPER20倍に跳ね上がり、その後PER20～23倍で推移している。予想EPSが上昇していることを鑑みれば、昨年の夏頃との比較では著しく割高ということはない。

昨年11月の大統領戦後にリスクプレミアム6.0％（再来期予想ベース）から算出される株価との乖離が生じた。現状ではその乖離差が一段と広がっているという状況ではない。

参考値（ERP＝ｴｸｲﾃｨ･ﾘｽｸ･ﾌﾟﾚﾐｱﾑ 6.0％）の日経平均株価（2/5現在）は 26,800円（前週比＋1000円）。　再来期予想ベースでERP 6.0％（現在価値への割戻しなし）の場合の理論値は28,150円（前週比＋1000円）。今週も上方修正を受けたコンセンサス予想EPSの上方改定が見込めるだけに、強気相場が続きそうだ。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　61.8％→69.5％→50.7％→62.4％→64.3％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、71.8％→67.4％→54.2％→54.6％→64.3％。
来期ベースは18週連続で50％超。業績上方修正継続から押し目は強気で。

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]
出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示