11月13日妥当レンジ　20,900円～22,600円
感染拡大は必ずしもネガティブ要因になっていない

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜上方修正相次ぐ＞
■過去4週間の企業の修正発表は次の通り（IFIS集計）。10/19-23週（上方35：下方8）、10/26-30週（上203：下60）、11/2-6週（上158：下32）、11/9-13週（上215：下59）。特に先週（11/9-13）のインパクトが大きかった。これまで変化率が決して大きくは無かったアナリスト･コンセンサス予想も先週に大きく上方に動いた。コンセンサスがやや遅効性があることを鑑みれば、来週以降も上方にシフトすることが考えられる。
■TIWは、従前のコンセンサス予想から日経平均のインプライド･リスク･プレミアム（IRP)を6.0％と置いても23,000円台半ばが妥当な水準と考えていたのであるが、結果的には株価に大きく遅れを取った。13日時点のIRP 6.0％の参考理論株価は24,500円である。

＜新規感染者拡大は市場にマイナスではない＞
■今回の株価上昇の切っ掛けは、4日の大統領選挙を通過したことによる不透明感の低下と、9日のファイザーのコロナワクチンの治験効果の発表に端を発する。さらに、昨日（16日）には米モデルナも最終治験において有効なデータを公表した。ワクチンが広く世界に行き渡るには少なくとも21年の半ばと考えられる。一方で、足もとの欧米での新規感染者の急拡大による経済へのマイナス影響が顕在化しつつあることには市場は反応薄である。こちらは財政面による支援と中央銀行の緩和策の強化が予想されることでむしろ株価にプラスに作用している可能性も考えられる。
■ここからの物色動向についてであるが、景気回復期待によるバリュー銘柄か、緩和継続によるグロース銘柄か、という混乱が暫くは続きそうである。全体が押し上げられる中で、バリュー→グロース→バリューという循環が続くのかもしれない。トレンドがつかめない中ではあまりジタバタせずに、流れが来るまで我慢するのも一つの選択かもしれない。
■2Q決算が一巡して、決算プレイによる乱高下も収まってくる中では、売り込まれた好業績銘柄に押し目のチャンスがあるように思われる。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（11月13日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（11月13日）

11月13日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

日経平均株価は、来期以降の業績回復を先取りする動き。参考値（RP＝ﾘｽｸﾌﾟﾚﾐｱﾑ 6.0％）の日経平均株価（11/13現在）は 24,500円（前週比＋900円）にも先行している。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　50.0％→53.3％→51.4％→52.6％→58.0％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、51.7％→47.5％→48.5％→51.9％→64.6％。
再来期ベースは5週間ぶりに60％超。業績回復期待はまだ続きそう。

[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]
出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示