11月の日本株の動きからみえてきたこと

• 日経平均は11月に4.1％下げたが、一部値がさ株の影響が大きく構成銘柄全体の下げではない。
• 実際、TOPIXは上昇、業種別では内需、規模別では小型、スタイル別ではバリューが選好された。
• 米AI相場調整の日本株への影響は限定的、再び調整の際には、今回の各指数の動きが参考に。

日経平均は11月に4.1％下げたが、一部値がさ株の影響が大きく構成銘柄全体の下げではない

今回のレポートでは、11月の日本株のパフォーマンスを振り返り、特徴的な動きがみられたか否かを検証します（図表1）。検証期間は10月31日から11月28日までとし、まず、日経平均株価の騰落率からみていくと、この期間は4.1%下落しました。下げ幅は2,157円43銭で、マイナスの寄与度の大きい上位3銘柄は、ソフトバンクグループ（約2,054円）、アドバンテスト（約685円）東京エレクトロン（約239円）でした。

これら3銘柄の下げは、米人工知能（AI）関連銘柄の調整を受けたものと思われ、いずれも値がさ株のため、日経平均の下げ幅が拡大したものと考えられます。特にソフトバンクグループ1銘柄だけで、日経平均の下げをほぼ説明できてしまいます。ただ、日経平均を構成する225銘柄のうち、11月に下落したのは68銘柄にとどまり、157銘柄は上昇しているため、日経平均構成銘柄が幅広く売られる展開ではありませんでした。

実際、TOPIXは上昇、業種別では内需、規模別では小型、スタイル別ではバリューが選好された

実際、東証株価指数（TOPIX）や東証プライム市場指数は11月に、いずれも1.4％上昇しており、日本株全体が崩れた訳ではありません。次に、業種別指数の動きをみると、上昇率の大きい5業種は、鉱業、不動産業、建設業、電気･ガス業、医薬品で、下落率の大きい5業種は、情報･通信業、海運業、機械、非鉄金属、電気機器となっており、全33業種のうち、下落は7業種にとどまり、26業種は上昇しました。

規模別、スタイル別指数では、11月にTOPIX 100（大型株）は0.2%、TOPIX Mid 400（中型株）は3.8%、TOPIX Small（小型株）は5.1%、それぞれ上昇しました。一方、TOPIX バリューは4.0%上昇し、TOPIX グロースは1.1%下落しました。さらに規模に分けると、TOPIX 500 バリューは3.8%、TOPIX Small バリューは6.6%と、いずれも上昇し、TOPIX 500 グロースは1.4%の下落、TOPIX Small グロースは3.5%の上昇でした。

米AI相場調整の日本株への影響は限定的、再び調整の際には、今回の各指数の動きが参考に

また、外需・内需別では、日経平均外需株50指数が1.0%上昇、日経平均内需株50指数が7.5%上昇しており、そのほか、日経平均高配当株50指数は7.2%上昇、東証REIT指数は3.1%上昇となっています。以上を踏まえ11月の動きを総括すると、AI・半導体関連銘柄の下げが目立ったものの、日本株全体への影響は限定的で、総崩れの流れには至らなかったと判断されます。

業種別では、4月から大きく上昇していた情報･通信業などが11月は下落し、出遅れていた医薬品などが上昇しました。また、総じて大型よりも小型、グロースよりもバリュー、外需よりも内需のパフォーマンスが好調で、配当や分配を選好する動きもみられました。この先、米AI相場の調整が再び強まるような局面において日本株を見通す場合、今回のような動きが参考になると思われます。

※個別銘柄に言及していますが、当該銘柄を推奨するものではありません。

• （2025年12月1日）