緩やかな景気回復の下でディスインフレ継続

1月10-11日のCopom^※で、政策金利のSELIC^◇金利が13.75％から13％へ引き下げられました。利下げは3会合連続です。0.75％の大幅利下げでした。

中銀は声明文で、景気は回復しつつあるものの、想定よりは弱く、インフレの鈍化は予想以上と述べています。12月のCPIは、前年同月比＋6.29％と急速に鈍化し、12月9日に中銀が発表したインフレレポートでの16年予想＋6.5％をも下回りました。同レポートでは、17、18年のインフレ率をそれぞれ＋4.9％、＋4.5％と予想しています。これを受けてSELIC金利は17年は10.5％、18年は10％へ引き下げられると予想しています。

利下げ幅が過去より小さくてもレアル上昇の方向性は変わらない？

ブラジルレアル（以下、レアル）は、米大統領選挙後に急落したものの、その後は堅調に推移し、対ドル相場は1ドル3.2レアルを割り込み、選挙前まで戻しました。対円相場は15年8月以来の1レアル36円台まで上昇しています。

長期的に、レアルの対ドル相場は利下げ局面では上昇する傾向があります。03年5月から09年7月にかけて、SELIC金利が26.5％から8.75％まで低下した局面では、1ドル3レアル近辺から2レアルを割り込み、対円相場は40円から50円まで上昇しました。今回、政策金利は14.25％からの低下で、利下げの幅は当時よりは小さいものの、少なくとも17年については、レアルは対ドル、対円共に堅調に推移すると期待されます。

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