傾向としては見た目ほど弱くない

本日、経済産業省が2月の鉱工業指数を発表し、生産指数は前月比－6.2％でした。トヨタ自動車の一時生産停止で輸送用機械工業が同－10.2％と大幅減少し、全体を2％程度押し下げたことを考慮すると前月（＋3.7％）と合わせてほぼ横ばいと判断されます。また、電子部品・デバイス工業（同－14.7％）、はん用・生産用・業務用機械工業（同－7.3％）は中国の春節（旧正月、2月7～14日）を控え、生産が1月に前倒しされた影響が考えられます。

生産予測指数は3月が前月比＋3.9％、4月が同＋5.3％でした。今回の反動も含め、増加に転じることが見込まれています。ただし、平均的には予測指数は実績に至る2カ月間で平均3％程度下方修正される傾向にあるため、6～7掛けくらいで考えておくのが妥当かと思われます。

在庫環境は最終局面、生産回復へ「政策待ち」の段階

出荷と在庫の動きの関係から現在の生産環境を見ると、小幅ながら在庫が減少に転じているため、在庫調整による生産抑制は最終局面にあると思われます。在庫の動きは製品系が減少傾向（iPhone不振の情報通信機械は増加）、素材系が増加傾向と明暗が分かれており、全般的に生産が底打ちする状況とは言い切れません。

今後、生産が明確に回復に転じるカギは、政策の動向でしょう。相当規模の景気対策が打ち出されて需要が底上げされれば、年央以降の生産が堅調に推移することが期待されます。海外経済に目覚ましい回復が期待しにくいなか、当面は政策待ちの段階でしょう。

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