輸出減速で明暗

ISM（全米供給管理協会）が発表した2月の製造業PMI、非製造業NMIは、それぞれ前月比－2.4の54.2、同＋3.0の59.7となり、方向が逆で明暗が分かれました。PMIは構成指数で上昇したのは在庫指数のみでした。一方、NMIは雇用指数以外は上昇し、活発な活動が維持されました。

PMIは輸出減速で、生産頭打ちなどの影響が出たと見られます。18年12月の輸出（通関ベース、財のみ）は前年同月比－1.1％と、16年11月以来のマイナスでした。中国向けが同－32.7％の大幅減で、貿易摩擦の影響が表面化しています。また、1月の鉱工業生産は前月比－0.6％と、8カ月ぶりのマイナスでした。一方、個人所得は堅調に推移しており、個人消費が景気をけん引し、非製造業の好調な景況感につながったと見られます。また、政府機関閉鎖が1月25日に解除され、経済活動が正常化したこともプラスに影響したと見られます。

年後半の景気再加速はまだ有り得る

アトランタ連銀発表のGDP Now（各経済指標から経済成長率〔前期比年率〕）を推計よると、19年1-3月期の実質GDP成長率推計値は前期比年率＋0.5％（3月6日時点）と、大幅な減速が示唆されています。ただし、月初めに発表される企業活動関連指標が多分に反映されており、消費動向も考慮すると、＋2％弱の成長ペースは維持されていると考えられます。

米中貿易交渉の進展によって輸出は回復する可能性が高まっています。また、金融当局の引き締めスタンス後退で経済活動が刺激され、年後半に景況感が再度強まる可能性はまだ十分あると考えています。アムンディでは、年後半にも1回・0.25％利上げされることをメインシナリオとしています。したがって、米ドルは景気減速の中ながら、下落余地は小さいと考えます。

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