シーボン（4926 東証二部）

業種：化学
ｱﾅﾘｽﾄ：中西 正行

1．会社の概要
・同社はスキンケア製品を中心とする化粧品を製造・販売。販路は直営店チャネルが売上高の大部分を占める。
・同社のビジネスモデルは新規会員の拡充をベースに、積み上げた会員へのアフターサービスを通じてスキンケア製品の継続購入と、単価アップによる売上高成長モデル。

2．財務面の分析
・過去の売上高成長は、直営店出店に伴う会員数拡大が原動力。
・東日本大震災などの外部要因悪化に対しては、経費効率化などの自助努力で収益性を維持。
・短期的には、新規会員獲得に向けたキャンペーンによる客単価下落がリスク要因。

3．非財務面の分析
・フェイシャリストによるアフターサービスで客単価を引き上げるビジネスモデルに強み。
・フェイシャリスト育成とアフターサービスによる会員囲い込みが、同社ビジネスモデルの参入障壁。

4．経営戦略の分析
・フェイシャリストによる差別化戦略が同社の強み。
・「新規集客力の強化」、「既存顧客の継続率の向上」、「顧客受け入れ態勢の強化」を重視。

5．アナリストの評価
・同社の適正PER 水準を10倍～11倍と仮定。中期的な適正株価水準は当センターの2015年3月期予想EPS229.0 円を基に2,300円～2,500円を想定。

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