1月25日妥当レンジ　20,600円～22,200円
大波乱の可能性もある一週間

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

 
投資のポイント

＜FOMC、米中閣僚級交渉、米主要統計、英下院採決＞
■世界経済の減速感が次第に強まる中で、先週の株式市場は上値の重い展開が見られた。23日発表の日本の貿易統計（12月）ではアジア向けが輸出入ともに減少した。24日発表のユーロ圏製造業PMIも市場予想を下回った。22-23日に日銀金融政策決定会合、24日にECB理事会が開催されたが、景気に対して手詰まり感を露呈したように見受けられた。
■29-30日には米FOMCが開催される。政策変更は予想されていないが、本年から開催毎に記者会見を行う予定であるため、（特に）FRBのバランスシート縮小に関して、パウエル議長の発言に注目が集まっている。
■30-31日には、米中閣僚級通商協議が予定されている。また、ADP雇用統計（30日）、米GDP10-12月期速報（30日）、ISM製造業PMI・米雇用統計（2/1）、中国製造業PMI（国家統計局：31日、財新･マークイット：2/1）と米中の主要統計の発表が続く。29日の英下院採決においては、メイ首相の修正案のみならず、離脱期限延期、合意なき離脱阻止などの修正案も図られる模様。
■この1週間は、重要指標・イベントが目白押しであることから為替・株式市場が大きく振れる可能性には警戒が必要である。
■中国は貿易戦争による経済悪化への対応として、減税、インフラ建設など財投、銀行の資本増強、預金準備率の引下げ、など施策を進めているが、中国政府の債務比率（対GDP)が急上昇しており、将来のリスク要因として懸念が強まる危惧もある。

＜「コンセンサスDI」が急激に悪化＞
■「IFIS/TIWコンセンサス225」（アナリストコンセンサス予想EPSを225型に集計)は、前週比で今期、来期がプラスとなったが、ソフトバンクG（9984）の影響による。「コンセンサスDI」（前週比ﾌﾟﾗｽ企業とﾏｲﾅｽ企業の比率）は、全期間で50を下回る状態が続いている。3Q決算発表が本格化しているが、市場環境が不安定な中では、内容以上にネガティブな反応が生じるリスクには注意が必要だろう。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（1月25日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（1月25日）

1月25日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

反発局面もそろそろ終わりか？ 2月は再び下値を模索する展開か？

来期予想ベースのプラス企業比率は、　42.9％→33.3％→28.4％→30.5％→40.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、51.4％→11.1％→30.5％→45.7％→36.3％。
低水準続くが、想定よりはマイルド。 

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]
出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示