12月14日妥当レンジ　20,900円～22,600円
FOMCを控えて神経質な展開、経済指標の悪化が懸念

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米中貿易戦争は楽観できず＞
■米中貿易交渉に関しては、緊張感が強まっている中で、緩和が期待される報道と、緊張が強まる報道が錯綜しており、マーケットは揺り動かされている。孟晩舟ファーウェイCFOの保釈決定（11日）、中国政府が「中国製造2025」の見直し検討（12日）、ポンペオ米国務長官によるマリオットの顧客情報流出に中国が関与したとの指摘（12日）、中国による米国製自動車に対する追加関税の停止（19年1～3月）の発表（14日）。19年3月2日までの米中の交渉の過程において、マーケットの揺らぎは続きそうだ。
■英国のEU離脱案に関しては19年1月14日の週に行われる見通しであるが、EUから譲歩が殆ど引き出せていない中で暗雲が広がっている。
■14日に発表された中国の小売売上高（11月）は、前年同月比+8.1％と前月（+8.6％）から低下、鉱工業生産も+5.4％（10月+5.9％）と低下している。貿易戦争の影響が強まっている。
■13日のECB理事会では、予定通り資産買入が終了した。当面は利上げは行わない見通しであるが、ユーロ圏経済の減速感が強まっていることから、不安感がやや強まった。
■18-19日には米FOMCが予定されている。利上げは確実視されているなかで、今後の利上げ見通しの変更に注目が集まっている。変更がなくても（引締め）、利上げ回数・上限の変更があっても（経済減速の懸念）、マーケットの地合いが悪い中では株価はマイナスに反応する可能性も考えられよう。

＜｢IFIS/TIWコンセンサス225｣は8週連続でマイナス＞
■「IFIS/TIWコンセンサス225」は、8週連続で全期間で前週比マイナス。特に再来期のマイナスが大きかった。「コンセンサスDI」（前週比ﾌﾟﾗｽ企業とﾏｲﾅｽ企業の比率）は、今期は50％ちょうどであるが、来期・再来期は依然として50％割れ。株価の大底圏では、3市場の配当利回りが近接する傾向がある。その点では、新興市場（JASDAQ）にはまだ調整余地が大きく、まだ市場全体でも大底には遠いと言えそうだ。
■ソフトバンク（9434）上場に伴う換金売りは過ぎたと思えるが、上場日の19日にはFOMCを控えて波乱の可能性も。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（12月14日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（12月14日）

12月14日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジは本年3月23日の21,200円（下限）を下回った。株価はさらに下押しする可能性が高いと考える。
 

来期予想ベースのプラス企業比率は、42.6％→49.6％→46.6％→38.4％→47.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、38.0％→48.1％→50.3％→40.3％→46.3。
前週からの比較では下落トレンドがやや和らいだように見えるが････。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]
 

再来期のダウントレンドが顕著。来期はソフトバンクのイレギュラーな予想が解消されて正常化。
 

株価の大底圏では、経験則では3市場の配当利回りが近接する傾向が出る。1部と2部は近接しているが、JASDAQとはまだ乖離が大きい。すなわち、JASDAQ（新興市場）はまだ調整余地が大きく、全体でもまだ大底にはない、と言えそうだ。

 
 
出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示