5月18日妥当レンジ　23,400円～25,300円
リスク要因に振り回される展開続くが押し目は積極的に

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米中貿易摩擦は保留となったが、北朝鮮状勢が不透明化＞

■19日に米中両国は通商協議を受け、中国が農産物やエネルギー資源など輸入拡大に同意したことを共同声明として発表した。また、20日にムニューシン米財務長官は「貿易戦争を保留し、関税措置についても保留とすることで合意した」とインタビューで答えている。これを受け、21日のNY株式市場では25,000ドルを回復した。
■日本株も国内経済指標が奮わないことや、企業業績見通しがやや期待外れではあったが、円安を受けて緩やかな上昇が続いている。米長期金利はFRBの年4回の利上げを織り込むかのように3％を超えて推移しており、円の先安感が強まっていることが背景にある。
■しかし、21日にペンス米副大統領が北朝鮮の出方次第では米朝首脳会談を取りやめる用意があるとの認識を示したことから22日は利食い売りに押されるかっこうとなっている。
■リスク要因としては、北朝鮮、イランへの制裁強化、エルサレム問題が引き続き挙げられる。マーケットは、リスク要因と株価の割安感との綱引きの中で推移する展開がまだまだ続きそうである。今週は、米韓首脳会談（ワシントン・22日）が注目されそうである。

＜IFIS/TIWコンセンサス225：全期間で前週比プラス＞

■5月18日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、全ての期間で前週比プラスとなった。しかし、来期から再来期への増益率は+2.5％と依然として低い状態にある。 「コンセンサスDI」（前週比プラスになった企業数の比率）は、来期ベース59.3％、再来期ベース61.5％と高水準であるが、対象決算期の移行の影響が強く、次週以降の動向を注視する必要があるだろう。
■前回からTIWの妥当レンジの算出は、来期（再来期予想ベース）の妥当レンジを（期待リターンで）1年割り戻す方法を採用しているが、いずれにしても現株価水準には割安感が強い。リスク要因によって上値に対してはまだ抑制的に推移すると思われるものの、リスクが後退する局面では急上昇する可能性もあるので押し目は積極的に拾ってゆきたいと考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月18日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月18日）

5月18日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

ソフトバンクグループ（9984）の影響を強く受け、コンセンサス予想EPSは来期は大幅増、再来期は伸び悩むという状態。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　46.0％→68.5％→44.9％→69.5％→54.6％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、51.3％→62.2％→51.7％→63.0％→59.3％。
今回（5/18）までは対象決算期の移行の影響より高水準であるが、来週以降に50％超を確保できるかに注目！

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示