8月25日妥当レンジ　20,600円～22,250円
地政学リスクに揺れるが、米統計発表からﾘﾊﾞｳﾝﾄﾞ期待

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜週末の米雇用統計に注目が集まる＞

■7月の米住宅着工件数（16日発表）に続いて、米中古住宅販売件数（24日）も前月を下回る内容でした（前月比▲1.3％）。マーケットの反応はややネガティブなようでしたが、着工件数と同様に在庫不足が減速の背景のようです。販売可能在庫は前年比▲9％と26ヵ月連続で減少しており、その結果として物件価格が高止まりしており、買い控えが生じている模様です。これについては解釈は分かれるようですが、経済が停滞に入っているとは言えない様に思えます。
■欧州経済は、8月のユーロ圏PMI総合指数（速報・23日）は7月を僅かですが上回って好調です。8月のドイツIFO企業景況感指数（25日）も7月とほぼ同じ高水準を保っています。
■国内では、7月の全国消費者物価指数（25日）は、エネルギー価格の影響を受けたものでしたがコア総合で前年同月比+0.5％となりました。
■先週のマーケットはジャクソンホール会議におけるイエレンFRB議長とドラギECB総裁の講演（いずれも25日）を控えて膠着した展開でした。イエレン議長は金融政策に関しては触れず、ドラギ総裁も具体論には踏み込まず、市場は肩透かしを食らった感じでした。
■今週は、ADP雇用統計（30日）、ISM製造業景況指数（1日）、雇用統計（1日）と米国主要統計の発表が続く。大きく市場を失望させない限りは次回のFOMC（9/19-20）での緩和縮小の開始を決定付けると思われるだけに市場は好反応を示すものと考える。

＜週後半に向けてリバウンドを見込む＞

■8月25日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、来期・再来期でコンセンサス予想EPSはプラス。今期はマイナスであったがソフトバンクグループ（9984）に対する予想が影響した面が強い。コンセンサスDI（＝予想EPSの前週比プラス比率）は5週連続で全期間50を上回って推移している。
■29日朝の北朝鮮の弾道ミサイル発射から地政学リスクが急速に高まり円高に振れたが、米国統計の発表からリバウンド局面が期待できる。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月25日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月25日）

8月25日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジと株価との乖離は一段と強まる。
マーケットは地政学リスクを強く織り込んでいるのか？
それとも近い将来の円高を予想しているのだろうか？

来期予想ベースのプラス企業比率は、　56.8％→57.8％→57.2％→65.9％→58.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、66.7％→58.6％→61.7％→55.2％→59.9％。
引き続き、高水準を安定的にキープ。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

株価上昇が顕著だった2015年夏との比較では、約12％の円高ではある。円高だから株価が冴えないとも言えるが、円高にもかかわらずしっかりしているとも言える。

予想ROEの改善も続いている。

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示